业绩概述:2013年三季度,公司实现营业收入17.49亿元,同比下降21.42%;营业利润2.28亿元,同比下降44.92%;归属母公司所有者净利润1.93亿元,同比下降35.98%;基本每股收益0.13元。

    基本面描述。公司原大股东乾通实业将其持有的全部19.98%股权、约2.86亿股转让给海航资本,转让价总计16.10亿元,折合5.63元/股,较市场价高出约106%。至此公司成为海航系旗下新的业务整合平台,可以预见的是,未来公司无论是开发拿地还是转型发展,都会较之前有着显著的优势。

    加快战略转型,增加刚需比重。在结构化转型过程中,公司选择了“轻资产模式”转型思路,上半年公司处理了周转较慢的资产;今年在售项目中,天津亿城堂庭项目贴合市场主流需求,销售去化情况较好,北京燕西华府和苏州项目也在持续销售,唐山项目预计10月底开始销售。

    转让燕西华府项目被否。2013年9月,公司与北京易联弘元投资签订协议,拟以4.1亿元转让西海龙湖置业100%(燕西华府)。由于该项目受制于房产调控,销售一直缓慢,公司认为出售后将会提高公司资产的流动性,优化资产结构。但在临时股东大会上,该转让案未能获得2/3以上的表决权通过,主要是因为剥离的项目以净资产值做评估基础,争议在于资产是否存在被低估的可能。

    重点关注一二线城市的发展机会。2013年9月,公司还通过挂牌竞买方式,以16.7亿元取得上海浦东新区黄浦江南延伸段前滩地区(Z000801)单元40-01地块项目,该地块出让面积为1.16万平方米,容积率5.0,规划为商务办公用地及三类住宅组团用地。目前上海前滩地块的规划设计工作已经启动,预计明年一季度完成相关规划设计。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.27元、0.33元、0.30元,按2013年10月23日收盘价格来测算,对应动态市盈率分别为13倍、11倍、12倍。公司今年以来京外项目销售良好,未来发展将会受益于管理层变更和实际控制人的强大背景,维持“增持”的投资评级。

    风险提示。新股东入主,磨合长于预期;房产项目去化速度慢;公司在新项目开发上存在不确定性。