石油济柴（000617.SZ/人民币13.54, 持有）将持有的宝鸡石油钢管有限责任公司21%的股权和咸阳宝石钢管钢绳有限公司28.67%的股权，分别转让给宝鸡石油钢管厂和宝鸡石油机械有限责任公司。咸阳宝石和宝鸡钢管股权出售价格分别为6881 万元和2.52 亿元。本次交易预计为上市公司带来约5,744.99 万元的股权处置收益，预计增加每股收益0.17 元。

    我们对本次股权转让的看法稍偏正面。理由是：尽管公司最近三年来的利润主要来自参股公司的投资收益，但有逐年下降的趋势，一部份原因是石油济柴对参股公司的股权比例减少。我们判断若公司不转让股权，宝鸡石油钢管厂也会继续对上述两个公司增资，石油济柴握有的股权将进一步下降，未来的投资收益仍将下降。另外，我们判断西气东输主干线建成投产之后，两个公司的收入规模将从今年开始下降。最近三年及半年来，来自该两个参股公司的投资收益分别为6,453.58 万元、7,770.77 万元、2,557.31 万元和1,490.75 万元，而剔除投资收益后的归属于母公司所有者的净利润分别为3,321.35 万元、2,655.66 万元、2,717.62 万元和-1,999.96 万元。

    本次股权处置有利于缓解资金压力。石油济柴目前资产负债率64.81%，公司收入规模在不断扩大，资金压力较大。这次股权处置一方面可以减少中石油集团公司法人管理层级，另一方便有利于公司集中资金发展主业，而两个参股公司的主业与石油济柴主业没有关联。

    虽然我们对公司主营业务盈利能力处于低峰时实施股权转让持较正面的看法。但考虑到公司目前仍未走出亏损的低谷，我们仍然维持持有评级不变。