主要观点

    　　1.中石油旗下金融资产注入，金控平台再添新军St 济柴启动重大资产重组，资产置换装入中石油旗下金融资产。公司以9.88 元/股的价格向中石油集团发行69.85 亿股，并支付现金60.36 亿元，同时向中建资本、航天信息等10 名符合条件的特定对象非公开发行17.58亿股募集配套资金，发行价格为10.81 元/股，募集配套资金总额不超过190 亿元，用于支付置入资产现金对价以及对子公司进行增资。

    　　2.置入银行、保险、信托、券商、财务公司、融资租赁股权，集齐牌照本次拟置入的中油资本为控股型公司，其中中油财务在同类型的财务公司中一直保持领先，资产规模、收入、利润连续13 年保持全行业第一；昆仑银行经营稳健，利润贡献能力强；昆仑金融租赁手握稀缺的金融租赁牌照，业内保持领先；中油资产控股昆仑信托、参股山东信托，主动管理能力均较强，且受益于通道业务转移对信托公司的提振，未来增长空间较大；旗下四家保险业务发展稳定，中意人寿在国内外资寿险公司市场份额名列前茅，中意财险由于竞争激烈微幅亏损，专属保险继续依托集团资源实现业务增长，昆仑保险经纪业内排名前十。此外，置入资产中还包括中银国际15.92%股权、中债信增16.50%的股权。重组完成后，公司将拥有最完备的金融子行业牌照，同时依托中石油集团的资源，有望打造巨无霸级的金控平台。

    　　3.投资建议：

    　　此次资产重组包含增发收购资产以及配套融资两部分，置入资产估值755亿元，配套融资190 亿元，总规模逼近千亿，完成后上市公司股本从目前的2.88 亿股扩大到90.3 亿股。我们采用分部估值法对各类金融资产进行PB 估值，预计公司合理市值1156 亿元，每股价值12.80 元。由于相对重组后的千亿资产公司流通市值偏小，重组增发完成前容易受到市场炒作追捧，建议谨慎追高。首次覆盖，给予中性评级。

    　　4.风险提示：

    　　重组进展不及预期，公司面临退市风险。