核心观点：

    　　中油资本是中石油集团绝对控股（持股77.35%）的综合性金融上市平台，2017 年通过资产重组完成从传统制造企业向全牌照金融平台的战略转型，2026 年1 月收购英大期货100%股权获国资委批准，交易完成后将补齐期货牌照，进一步完善金融服务体系。

    　　核心主业经营分化，盈利底座与风控能力持续夯实。公司核心主业为银行业务与财务公司业务，2025 年二者收入合计占比超84%。其中财务公司是第一利润支柱，2025 年净利润占比达61.55%；昆仑银行2025年营业净收入76.91 亿元同比减少8.73%，净息差2.03%逆势优于城商行及行业平均水平，拨备覆盖率微降至 269%，长期抗风险能力稳健；昆仑金租2025 年营收微减0.01%，当期利润虽承压，但不良率降至0.35%低位，拨备覆盖率提升至954.59%，风险抵御能力显著增强。

    　　公司银行业务具备显著的产融结合特色与差异化优势，昆仑银行长期深耕能源领域金融服务，油气产业链客户占对公客户比例超过30%。

    　　我国是全球第一大原油进口国，2025 年原油进口量达5.78 亿吨，对外依存度72.7%，庞大且稳定的油气贸易体量为人民币结算推广提供了坚实的实体支撑。当前石油人民币基础设施日趋完善，CIPS 系统覆盖范围持续扩大，跨境人民币清算效率不断提升，油气贸易人民币结算场景稳步拓展，为中资银行拓展国际业务、提升跨境服务能力创造了重要机遇。公司依托深厚的产业协同优势，有望充分受益于能源金融深化与人民币国际化推进，长期打开国际业务增长空间。

    　　盈利预测与投资建议。预计2026 年归母净利润同比增长13.5%至48.8亿元。参考同业及历史估值中枢，给予公司2026 年合理估值1.2xPB，考虑2026 年BVPS8.61 元/股的预期，对应10.34 元/股合理价值，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示。市场与经营风险，财务风险，境外经营风险。