上半年PVC 原材料价格下降因素超过需求下滑影响，是业绩增长的主要动力。我们在去年底指出公司的业绩与PVC 原料的价格呈显著的负相关，公司业绩将直接受益于PVC 的价格回落。从09 年上半年来看，公司销量受房地产市场影响虽然有10%左右的下滑，但这期间PVC 价格的回落水平更为明显，从去年8500 元/吨的高位降至目前6600 元/吨，成本下降的因素大幅超越了需求放缓的影响，成为公司业绩同向大幅增长的主要动力。

    彩色型材占比大幅提高，规模效应推动该细分产品的毛利率进一步提升。公司09 年上半年高毛利率的彩色型材销售了2 万吨，较去年同期增加一倍，在产量扩大的情况下其单位产品的折旧费用下降明显，规模效应显现，目前其毛利率已由去年的15%进一步提升3~4 个百分点，预计09 年彩色型材对公司的利润贡献将达到20%左右。

    布局新疆为公司未来的进一步拓展奠定良好布局。公司最近设立的新疆公司将完成公司在西北的布局，从而与华东、华北和华南的生产基地一起形成较为完善的全国性布局。在国内房地产市场有所回暖的情况下，这将有利于公司扩大销售，巩固在塑料型材市场的既有优势。

    维持“强烈推荐”的投资评级。08 年4 季度以来PVC 成本的下降因素超过需求放缓的影响，推动公司业绩出现明显的恢复性增长。同时，新疆公司的设立也将扩大公司产能，公司未来两年产销量有望实现稳定增长。预计公司09-11 年的EPS 为0.60、0.73 和0.87 元，维持强烈推荐的投资评级。