三季报业绩符合预期。公司09 年前三季度实现营业收入31.78 亿元，同比下滑约5.36%，实现归属母公司净利润1.98 元，同比增长256.57%，折合EPS0.55元/股，基本符合我们在中报前瞻中的预期0.56/股。其中三季度单季实现营业收入12.2 亿元，较08 年同期提高8.73%，环比二季度提高2%；实现归属母公司的净利润0.8 亿元，折合EPS0.22 元/股，同比上涨921%，环比下滑约11.54%。公司业绩超预期主要原因为，受益PVC 成本下降，盈利逐步复苏。

    受益成本下降和结构调整，盈利水平大幅提高。公司09 年前三季度型材实现型材销售约40 万吨，预计全年销售可达55 万吨，同比基本持平。同时产品销售盈利维持高位，单季销售毛利率在15.3%，较去年同期的7.75%，提高近7.55%，但环比二季度盈利高点下降约1.84%。公司盈利提高主要原因为受益成本下降和产品结构调整，公司主要成本PVC（占比达70%-80%）价格由高点回落，其08 年PVC 平均成本约在8000 元/吨（含税），虽然8 月PVC 价格略有反弹至7000 元/吨，但目前已稳定在在6400 元/吨（含税）。同时公司也积极进行产品结构调整，提高彩色型材销量占比，并加快进军上游模具行业以提升盈利水平。

    不断完善布局，未来产能逐步释放。公司目前型材产能58 万吨，2010 年新增产能包括新疆乌鲁木齐2 万吨型材，2 万吨门窗以及成都地区4 万吨型材，预计2010 年公司整体产能达到66 万吨，公司在产能扩张的同时，布局也将逐步完善。

    维持“增持”评级。维持公司09、10、11 年EPS 为0.7/0.8/0.95 元盈利预测，对应市盈率20/17/14 倍，我们认为公司作为型材行业龙头可给予09 年25 倍市盈率，对应目标价格17.5 元，维持“增持”评级。