2009 年前三季度公司实现营业收入31.78 亿元，同比下降-5.36%；实现营业利润2.64 亿元，同比增长206.72%；实现利润总额2.74 亿元，同比增长193.89%；实现归属于母公司所有者的净利润1.98 亿元,同比增长232.73%；基本每股收益0.55 元。

    毛利增长显著和所得税率提升公司业绩水平。2009年1-9月份公司毛利率为15.69%，同比增长6.49个百分点。公司毛利率的增长得益于产品原材料PVC价格的大幅下降。长三角地区乙炔法为例2009年前三季度平均价格为6425元/吨，同比下降19.8%。

    公司期间费用率略有提升。2009 年1-9 月公司的期间费用率为8.34%，同比提升1.19 个百分点。期间费用率的下降主要是因为销售费用率和管理费用率的下降。其中，销售费用率为5.61%，同比增长1.56 个百分点；管理费用率为2.10%，同比增长0.16 个百分点；财务费用率为0.63%，同比下降0.53 个百分点，财务费用率的下降主要是贷款减少和贷款利率下降所致。

    流动比率和负债率较低。截止到2009 年9 月，公司资产负债率仅有27.38%，较2008 年底水平下降5.02 个百分点；速动比率达到1.88，公司具有较强的偿债能力和充裕的现金流。

    全国布局实施市场拓展。公司2009 年下半年在新疆和四川投资建立分公司。利用当地丰富的PVC 原料资源和旺盛的塑料型材需求在全国范围内布局市场。预计成都2010 年8 万吨项目下半年投产4 万吨，新疆1 万吨项目在2010 年四季度投产。

    预计增加2010 年收入2.7 亿吨。有利于公司未来业绩进一步增长。

    盈利预测及评级。我们预计公司2009-2010 年的每股收益分别为0.71 元和0.80 元，以10 月21 日收盘价13.95 元计算，对应的动态市盈率分别为20 倍和17 倍，估值处于合理水平，基于公司积极的全国市场布局，维持公司“增持”评级。

    风险提示：PVC 原材料价格上涨风险、房地产投资不确定性的风险。