投资要点：

    1. 海螺型材，作为国内最大的塑料型材生产商，占有全国1/3 的市场份额；同时公司的产能布局合理，且多为分布在国内的东部较发达地区（安徽芜湖34 万吨、广东英德8 万吨，河北唐山12 万吨、浙江宁波4 万吨）。

    2. 2009 年6 月和9 月，公司分别在新疆乌鲁木齐和四川成都进行塑料型材项目投资建设，新建产能分别为4 万吨和8 万吨。其中四川成都项目分两期进行，1 期4 万吨预计在2010 年3 季度建成投产，2 期4万吨预计在2011 年底前投产；另外新疆乌鲁木齐的4 万吨项目预计将在2010 年2 季度末建成投产。目前项目进展顺利。

    3. 2009 年，公司型材产品的综合销量预计为51 万吨；预计2010 年销量将突破55 万吨，增10%左右。同时，公司积极调整产品结构，加大高毛利的彩色型材的销量，预计2009 年彩色型材销量达到5 万吨，2010 年将超过8 万吨。

    4. 源于国内PVC 价格的逐步上涨，公司产品也是渐次提价，2010 年1月公司产品的综合售价就比2009 年12 月上涨了200 元/吨左右。目前公司型材产品的出厂价达到9300-9500 元/吨。

    5. 预计2009-2011 年，公司净利润保持持续增长，预计分别为2.20、2.63 和3.36 亿元，实现增速分别为205%、19.5%和27.8%；EPS分别为0.61 元、0.73 元和0.93 元。

    6. 维持公司“推荐”的投资评级。考虑到公司将充分享受“建材下乡”、《皖江规划》，以及国家对新疆区域的大力扶持所带来的政策红利，公司未来业绩存在着很大的超预期可能，对此我们认为给予公司2010年25 倍，2011 年20 倍市盈率比较合理，对应股价为18.25-18.6 元；目前公司股价为15.56 元，维持公司“推荐”的投资评级。