2009 年1-3 月，公司实现营业收入7.29 亿元，同比下降4.29％；营业利润3166 万元，同比下降15.04％；利润总额为4125 万元，同比增长10.96％；归属于母公司所有者净利润为2945 万元，同比增长5.41％；每股收益 0.08 元。

    收入下降和成本上升影响营业利润。2010年1季度公司毛利率为12.13%，同比下降1.89个百分点。主要原因是公司原材料PVC价格2010年每吨提高1000元，而公司产品每吨提价650元，幅度小于原材料价格。产品提价后价格水平仍没有达到2009年的同期水平，这导致公司营业收入同比下降。

    期间费用率下降和营业外收入改善业绩。2010年1季度公司期间费用率为7.76%，同比下降1.25个百分点。其中销售费用率为4.47%，同比下降0.93个百分点；管理费用率为2.67%，同比下降0.18个百分点；财务费用率为0.62%，同比下降0.13个百分点。2010年1季度公司营业外收入为986万元，同比增长59倍，主要原因是政府补贴款。在营业外收入的影响下，利润总额和净利润增速同比增长。

    调结构和放产能成为未来着眼点。公司大力发展彩色型材的产品。2009年公司彩色型材占比为30%，2010年预计提高到50%，彩色型材毛利率为25%左右，这将改善公司盈利能力的下降。同时四川和新疆的新疆项目预计将在2010年和2011年投产届时公司产能将达到66万吨和70万吨。

    期待建材下乡和保证性住房的推力。公司作为塑料型材的国内龙头企业，市场占有率超过30%，产品节能和性价比高的特点，极易受益于国家保障性住房建设政策和建材下乡政策。2010年建设部保障性安居工程的目标是建设保障性住房300万套，各类棚户区280万套，相比2009年的130万套，增长明显。

    盈利预测和投资评级。预计2010年到2012年公司基本每股收益为0.62元、0.74元和0.79元，以昨日收盘价14.47元计算，对应动态PE分别为23倍、20倍和18倍，考虑到公司成本提升对业绩的负面影响、国家对于保障性住房建设的加强和建材下乡政策对于公司业绩的推动，我们谨慎维持公司“增持”评级。考虑到2010年公司业绩季度间波动的可能性较大，提醒投资者把握投资机会和规避风险。