成本上升，公司业绩大幅下滑

    2010 年，公司实现归属于上市公司股东的净利润16258.62 万元，同比下降26.6%，公司实现每股收益0.452 元，与我们之前的预期相吻合。

    塑钢型材行业最差时节已经过去

    2010 年，受到北方气候、房地产宏观调控等诸多影响，下游地产建筑业景气度明显降低，型材需求市场遭遇较大滑坡。同时，主要原材料PVC 价格大幅上涨，型材生产企业营业成本大幅提升，毛利率大幅下滑。2011 年，受益于国家建筑节能政策的影响，塑钢型材的普及率将明显提升。同时，1000万套保障房建设，将带动46.67-70 万吨塑钢型材消费需求。

    公司盈利能力提高

    2011 年，原材料PVC 的价格变化对公司的影响将逐步减弱；公司产品中彩色塑钢型材比例逐年提高，有望达到10 万吨；此外，公司在门窗、模具和塑料稳定剂和添加剂等方面业务营业收入稳步提高。公司营业能力将明显提高，毛利率将恢复到13%以上。

    盈利预测与投资评级

    预计公司2011、2012、2013 年EPS 分别为0.68 元、0.89 元、1.10 元。给予2011 年18 倍市盈率，对应目标股价为12.24 元。

    风险提示

    1、 PVC 价格波动会给公司带来盈利不确定性。

    2、 地产调控可能影响型材销售情况。