人工肝等新业务诠释“成长”故事，或将成为公司市值增长的主要驱动。

    1）人工肝业务：可能引爆业绩“原子弹”，我们预计拿到生产批文的可能性相对较大，吉林敖东有望获得30%以上的股权。生物人工肝潜在市场空间巨大，全球每年死于肝病患者约150 万人，我国每年死于肝衰竭40 多万人，目前缺少有效可普及的治疗手段，生物人工肝有望填补这一治疗领域。临床试验已证明ELAD 生物人工肝的安全性和有效性，预计目前已处于行政审批阶段，学术界、医疗界均支持ELAD 上市。人工肝项目如果获批，预计在完成市场推广之后可以为吉林敖东贡献18.84 元的每股价值。

    2）酵素业务：为公司注入新的活力，预计2013 年贡献利润。该酵素采用日本大高酵素的技术，国内仅有大高酵素中国事业发展中心代理大高酵素的产品，目前市场供不应求。

    四大主业属于“确定”业务，不含人工肝估值40.07 元/股已支撑当前市值。

    1）证券业务：吉林敖东持有广发证券24.82%股权，后者在06 年之后受前高管事件和同业竞争的困扰，目前公司已度过非常时期，凭借民营背景下市场化程度高、机制灵活等优势，公司有望迎来新一轮发展。证券业务可为吉林敖东贡献27.78 元的每股价值。

    2）医药业务：公司医药资质优秀，其中的敖东安神补脑液为三十年的知名品牌。受益于医药行业“黄金十年”，未来将稳健发展。医药业务可为吉林敖东贡献6.16 元的每股价值。

    3）采矿业务：吉林敖东持有通钢集团敦化塔东矿业公司30%股权，后者预计将于今年年底投产，2012 年开始贡献业绩，公司主要产品为品位67％的铁精粉，年产能102 万吨，主要受益于铁矿石的持续涨价。采矿业务可为吉林敖东贡献4.79 元的每股价值。

    4）公路业务：吉林敖东持有延边公路100%股权，后者主要收入来源为车辆通行费，公路业务可为吉林敖东贡献0.36 元的每股价值。

    风险提示：广发定增业绩摊薄风险，人工肝项目获批风险。