公司发布2021 年一季报，公司21Q1 实现营业收入320.2 亿元，同比+177.0%，环比+11.5%；实现归母净利润8.54 亿元，同比+35.3%，其中长安自主的利润贡献高于合资公司。毛利率确认自主品牌车型盈利能力改善。

    　　21Q1归母净利润实现8.54 亿元，同比+35.3%，符合预期。长安汽车发布2021Q1季报，公司2021Q1 实现营业收入320.3 亿元，同比+177.0%，环比+11.5%。

    　　毛利方面，公司2021Q1 实现毛利45.2 亿元，同比+177.0%，毛利率14.1%，2020 年4 个季度分别为8.7%/9.6%/13.9%/20.3%；考虑到每年的供应商降本有季度性因素，Q3、Q4 的成本下降幅度较高，因此Q1 的毛利率表现较为出色，体现出车型结构的优化。费用端，2021Q1 公司销售/管理/研发费用率分别为3.2%/3.9%/2.2%，同、环比下降，主要原因是营业收入增长带来的摊薄。利润端，公司2021Q1 实现归母净利润8.54 亿元，扣非后归母净利润为7.20 亿元，符合预期。其中合营、联营投资收益实现2.80 亿元，推算长安自主品牌净利润转正。

    　　新能源布局加快，高端智能电动车型周期向上。长安汽车于2021 年4 月上海国际车展发布了其高端智能电动品牌的最新进展，并表示将基于方舟架构和CHN架构在未来5 年内陆续推出26 款全新智能电动汽车，首批两款智能电动汽车将于年内亮相。高端品牌Uni 系列方面，继Uni-T 车型后，长安汽车Uni 系列第二款车型Uni-K 于2021Q1 上市，3 月订单超过9000 台，是对长安汽车甚至自主品牌过往畅销价格带的向上突破。此外，为实现向智能低碳出行科技公司转型的新目标，公司的整体新能源业务部正在通过新架构和新平台积极重组中。

    　　联合华为打造的智能汽车有望今年亮相。长安、华为、宁德时代三方联合打造的中高端品牌汽车有望于2021 年亮相，双方贡献各自优势：长安汽车在车型定义、研发、运营及销量追踪方面已经建立了较为完整的方法论和决策体系，且高度重视对消费者需求的研究，在当下乘用车消费“个性化”属性突出的时代，这样的做法有利于公司洞察甚至引领用户需求、审美。长安在合作中能够发挥车型定位、整车制造、供应链管理的优势，而华为则将发挥在自动驾驶系统、及智能座舱系统的软硬件能力上对其进行补充。

    　　风险因素：车型出现质量问题；新车上市进度不及预期；车型销售不及预期。

    　　投资建议：维持2021/22/23 年EPS 预测为0.94/1.27/1.37 元。当前股价16.59元，对应2021/22/23 年PE 分为19.1/14.2/13.2 倍。我们预计2021 年公司自主品牌盈利能力有望释放，合资品牌高利润车型导入，盈利能力将提升；另外股权激励也已落地，有助公司中长期发展。维持长安汽车19 元目标价，对应2021年20 倍PE，维持“增持”评级。