2020 年扣非归母净利同比增长31.8%，业绩符合预期公司发布2020 年报，全年实现营收845.7 亿元，同比增长19.8%，实现归母净利润33.2 亿元，同比增长225.6%，实现扣非归母净利润-32.5 亿元，同比增长31.8%。单季度来看，20Q4 公司实现营收287.2 亿元，同比增长12.7%，实现归母净利润-1.6 亿元，同比减少1193.4%（19Q4 基数太小所致），实现扣非归母净利润-11.5 亿元，同比增长6.3%，公司业绩符合市场预期。

    　　强产品周期本质是市场需求把控能力的提升

    　　长安20Q4 起销量迅速攀升，21Q1 维持高增长态势，累计销量64.11 万辆，同比增长111.5%。整体来看，自主品牌处于强势产品周期，CS 系列换代叠加UNI 系列带来纯增量，车型逐步高端化。福特处于产品周期底部，经过渠道改革、车型国产导入，后期随本土研发推进，有望持续向上。

    　　长安华为合作超预期，助力品牌高端化和智能化长安、华为、宁德时代共同打造智能化高端电动平台CHN，依托华为在自动驾驶领域的领先地位，深度绑定华为有利于加速公司由传统汽车制造厂商向科技型公司转型，助力品牌高端化和智能化。此外，公司在上海车展发布战略和愿景，公司计划“十四五”

    　　期间投入1500 亿元，聚焦软件、智能科技、低碳、新商业模式、高精尖人才等领域，加速推进“北斗天枢计划”和“香格里拉计划”。

    　　风险提示：短期缺芯影响，销量复苏不及预期等。

    　　投资建议：行业复苏叠加自身周期，维持“买入”评级我们预计2021-2023 年归母净利润分别为972.50/1118.38/1230.22亿，EPS 分别为0.76/0.94/1.04 元，当前股价对应估值分别为21.8/17.8/16x，维持“买入”评级。