21Q1 扣非归母净利同比增长140.15%，业绩符合预期公司发布2021 年一季报，单季度实现营收320.27 亿元，同比增长176.96%，实现归母净利润8.54 亿元，同比增长35.26%，实现扣非归母净利润7.2 亿元，同比增长140.15%，公司业绩符合市场预期。21Q1 受销量影响，营收端创历史新高，继续维持高增长态势。利润端，我们测算还原经营性利润14-15 亿，假设包含2.5 亿政府补贴、双积分财务记账影响1 个多亿、以及缺芯和原材料价格上涨影响，总量来看略超市场预期。

    　　结构优化：自主强势+合资复苏

    　　长安20Q4 起销量迅速攀升，21Q1 维持高增长态势，累计销量64.11 万辆，同比增长111.5%。整体来看，自主品牌处于强势产品周期，CS 系列换代叠加UNI 系列带来纯增量，车型逐步高端化。自主单季度盈利约6 亿，历史来看盈利最多的季度。福特盈利超预期，冒险家稳态月销已经到达5000 以上（市场预期2000-3000），我们预测长安福特年化投资收益约20 亿。

    　　21Q1 强化放业绩逻辑，股权激励结合华为合作稳步兑现21 年股权激励落地，集团管理层更换，十四五新开端，考核利润是首要因素，国企述求理顺。21Q1 在大环境不好的情况下超预期强化了放业绩的逻辑。另外UNIK 市场预期普遍3000-5000 辆/月，我们预期稳态月销7000-8000 辆/月，对于15 万以上价格的车很有代表意义，UNI 已经证明过自身能力。华为合作有望年中开始逐步兑现。

    　　风险提示：短期缺芯影响，销量复苏不及预期等。

    　　投资建议：行业复苏叠加自身周期，维持“买入”评级我们预计2021-2023 年归母净利润分别为57.38/70.22/78.17 亿，EPS 分别为0.76/0.94/1.04 元， 当前股价对应估值分别为21.4/17.5/15.7x，维持“买入”评级。