核心观点

    长安整体销量同比增速跑赢行业平均水平。长安汽车5 月整体销量18.45万辆，同比增长6.01%，部分受芯片短缺影响；前5 月累计销售102.78 万辆，同比增长61.46%；长安整体前5 月累计销量同比2019 年同期增长50.36%。据乘联会披露，5 月乘用车批发销量同比下滑5.97%，零售销量同比增长3.64%，长安汽车整体销量增速跑赢行业平均水平。

    长安自主品牌销量仍实现较高增长，UNI、CS 系列新车持续带动品牌突破向上。长安自主品牌5 月销量10.35 万辆，同比增长30.64%，环比下降10.8%，预计主要是由于五一节假日及芯片短缺影响；前5 月累计销量61.01万辆，同比增长85.47%；前5 月累计销量同比2019 年同期增长88.84%。

    按车型看，欧尚品牌前5 月销售10.94 万辆，同比大增80.47%，欧尚X5、X7 等表现亮眼。新车方面，UNI-T 运动版于5 月上旬上市，加装黑色碳纤维纹理包围提升运动感；欧尚X5 新增车型配备倒车影像、天窗、触摸中控屏等高性价比配置。CS75 PLUS、CS55 PLUS 等也将在今年上市，新车推出不断丰富UNI 及CS 系列产品矩阵，有望带动自主品牌品牌继续突破向上。

    受芯片短缺影响，长福、长马5 月销量下滑。长安福特5 月销售1.95 万辆，同比下降20.17%，预计受芯片短缺影响；长福前5 月累计销量9.92 万辆，同比增长31.76%；前5 月累计销量同比2019 年增长68.16%。长安马自达5 月销售0.96 万辆，同比下降32.70%，同样系芯片短缺导致；长马前5月累计销量5.03 万辆，同比增长15.74%；前5 月销量同比2019 年略降2.44%。预计下半年随芯片短缺逐步缓解，长安福特锐际、长安马自达CX-5 等新车上市，长福、长马销量有望恢复增长。

    财务预测与投资建议：预测2021-2023 年EPS0.85、0.99、1.14 元，可比公司21 年平均PB2.94 倍左右，给予公司21 年PB2.94 倍估值，21 年每股净资产10.76 元，目标价31.63 元，维持买入评级。

    风险提示：长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。