核心观点

    　　长安整体销量同比增速跑赢行业平均水平。长安汽车6 月整体销量17.30万辆，同比下降10.99%，预计受芯片短缺影响；前6 月累计销售120.08 万辆，同比增长44.51%；长安整体前6 月累计销量同比2019 年同期增长45.52%。据乘联会，6 月乘用车批发销量同比下滑15.19%，零售销量同比下滑7.67%，长安汽车整体销量增速跑赢行业批发销量平均水平。

    　　长安自主销量同比微增、环比下滑，产品矩阵日益完善有望带动品牌持续突破向上。长安自主品牌6 月销量9.19 万辆，同比微增0.42%，环比下降11.23%，预计主要受芯片短缺影响；前6 月累计销量70.19 万辆，同比增长66.97%；前6 月累计销量同比2019 年同期增长79.12%。按车型看，欧尚品牌前6 月销售12.64 万辆，同比大增72%，6 月销售1.71 万辆，其中欧尚X5 凭借高性价比销量破万，X7 拥有人脸识别、疲劳驾驶提醒等智能化亮点。新车方面，逸动DT 于7 月上市，CS55 PLUS、长安欧尚X7 PLUS将分别于8、9 月上市，UNI、CS 及欧尚系列产品矩阵日益完善，三季度芯片短缺缓解叠加新车上市发力有望带动销量回升，实现长安自主品牌持续突破向上。

    　　长福、长马6 月销量同比下滑，预计芯片短缺缓解后有望改善。长安福特6月销售2.18 万辆，同比下降1.69%；长福前6 月累计销量12.10 万辆，同比增长24.16%；前6 月累计销量同比2019 年增长60.98%。长安马自达6月销售1.01 万辆，同比下降20.18%；长马前6 月累计销量6.03 万辆，同比增长7.65%；前6 月销量同比2019 年略降1.36%。长福、长马单月销量下滑部分受芯片短缺影响。6 月长安福特锐际PHEV、长安马自达CX-30 上市，预计下半年芯片短缺逐季缓解，长福、长马销量将有所改善。

    　　财务预测与投资建议：股本摊薄，预测2021-2023 年EPS0.61、0.70、0.82元，可比公司21 年平均PB3.44 倍左右，给予公司21 年PB3.44 倍估值，21 年每股净资产7.69 元，目标价26.45 元，维持买入评级。

    　　风险提示：长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。