投资要点

    　　公告要点：长安汽车 6 月产量 164643 辆，同比-15.07%，环比-0.57%；批发 173040 辆，同比-10.99%，环比-6.19%。长安自主产量 81324 辆，同比+7.04%，环比+0.73%，销量 84748 辆，同比+4.48%，环比-10.37%；长安福特产量 20959 辆，同比-33.19%，环比+19.36%，销量 21752 辆，同比-1.69%，环比+11.66%。

    　　6 月长安产批整体同比表现略差于行业，H2 销量有望逐步反弹：6 月乘用车行业整体产批分别同比-13.9%/-10.2%，环比-4.0%/-4.9%，长安整体产销同比表现略差于行业。分自主及合资品牌来看，长安自主产量同环比均实现上涨，表现较好；长安福特产量同比下滑幅度较大，主要系产品周期下行叠加芯片短缺对生产端的限制作用。2021 年上半年长安自主合计销量 653486 辆，同比去年同期+67.67%，同比 2019 年同期+73.05%；全行业来看，2021 年上半年合计销量 980 万辆，同比+28.10%，同比 2019 年同期-1.21%，长安自主新一轮产品周期表现强劲。展望下半年，芯片短缺影响逐步缓解，CS75 PLUS 以及逸动有望维持较高市占率，全新高端 SUV 车型 UNI 系列两款产品逐步放量，长安自主品牌销量有望持续攀升；福特/林肯品牌全球车型逐步导入，销量有望回升，有望见底企稳。

    　　长安自主&长安福特 6 月均小幅去库：6 月长安总体企业库存为 8597辆，小幅去库。根据我们自建库存体系，6 月长安自主企业库存当月-3424辆，企业库存累计-92790 辆（2017 年 1 月开始）。长安福特企业库存当月-793 辆，企业库存累计-21995 辆（2017 年 1 月开始）。

    　　长安汽车 6 月下折扣率微幅增加：根据我们价格数据库显示，6 月下长安汽车总体算术平均折扣率为 4.95%，环比+0.13pct；长安福特总体算术平均折扣率为 7.50%，环比-0.04%。重点车型来看，2021 款长安 CS75Plus 的折扣率为 6.24%，环比-0.01pct，成交价环比提高 13 元；2021 款UNI-K 和 2021 款 UNI-T 维持无折扣。

    　　盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 测 公 司 2021-2023 年 营 业 收 入1062.14/1378.66/1735.74 亿元，同比+25.6%/+29.8%/+25.9%，归母净利润 45.47/59.46/70.17 亿元，同比+36.8%/+30.8%/+18.0%。对应 PE 估值为 34/26/22 倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。