事项：

    　　公司发布6 月产销快报，自主重庆+合肥、福特、马自达核心业务合计批发11.7万辆、同比+1%、环比-6%。

    　　评论：

    　　公司2 季度产销受芯片短缺影响较大，预计3 季度开始逐步缓解。6 月数据显示长安自主芯片短缺较5 月进一步放大，按重庆+合肥合计8.5 万辆、同比+4%、环比-10%。2Q21 自主乘用车合计28.5 万辆、同比+27%、环比-22%。长安福特方面也同样受到芯片影响导致2Q21 批发合计5.7 万辆、同比-16%、环比-12%，但长福比较明显地保供了高价位车型，如锐际、探险者、林肯等。我们估计3 季度开始公司芯片短缺的问题有望逐步缓解，推动销量上升。

    　　维持观点不变：公司今年核心看点依然在于盈利兑现以及下半年华为合作车型逐渐亮相。

    　　首先，长安今年虽然没有强劲新品矩阵，但由于新车型“产品型”特征显著，强劲竞品未出现，在市场上的战胜率依然非常高，我们对公司今年销量的综合表现依然看好。

    　　其次，综合1Q21 公司较好的财务表现、2 季度原材料涨价情况、公司降本推进情况以及UNI-K、换代CS55P 相继上市，我们对自主盈利有所预期，包括2 季度。长福层面，由于产品结构在缺芯影响下进一步向中高端SUV 集中，估计2 季度以及后续盈利表现也能对原材料涨价、负规模效益形成有效对冲。

    　　我们对自主和长福盈利兑现仍有预期。但此外要考虑江铃投资的拖累，以及新能源子公司潜在亏幅扩大的拖累。我们估计公司2Q21 净利在0-5 亿元。

    　　最后，在智能电动的成长方向上，仍看长安与华为的合作推进来进一步打开空间，进而有望推动估值继续上升。阿维塔的第一款产品E11 预计年底发布、明年正式上市，估计定位在中高端智能电动的细分区间里（25 万-35 万元），与现在各传统、新势力的全新品牌形成补充和竞争，那么接下来半年里产品的宣发工作将逐步展开。按照公司过往的产品序列规划特点，我们估计公司接下来会以每年1-2 款的速度合计发布4-5 款车型，形成一个在20 万-40 万元里的有效产品矩阵，覆盖主流大小的轿车、SUV、以及可能的MPV，有望带来30万-40 万辆的年销体量。

    　　投资建议：结合2 季度产销、公司后续产品规划预期，我们将公司2021-2023年归母净利预期由50 亿、63 亿、63 亿元调整为50 亿、63 亿、75 亿元，EPS分别为0.65、0.82、0.98 元，对应2021-2023 年PE 32、26、21 倍，2021 年PB2.8 倍。考虑今年公司销量热度较好、业绩有望释放，同时未来与华为合作有望打开成长空间，中信乘用车PE TTM 33 倍，我们给予公司2022 年目标PE 34倍，维持目标价27.9 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新车销售不及预期、长福战略定位不清晰、与华为合作进展及车型表现低于预期等。