芯片供给短缺影响6 月销量

    　　长安汽车7 月8 日公告了其6 月份的产销量数据：6 月汽车批发销量17.3万辆，同比-11%，环比-6%，1-6 月批发销量120 万辆，同比+45%。我们认为公司6 月批发销量下滑主因：1）汽车行业芯片供给短缺；2）汽车行业进入传统消费淡季。展望3Q21，我们认为随着芯片供给短缺得到缓解，公司批发销量有望恢复增长。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.61/0.72/0.86 元，考虑到长安新能源车业务占比相对较低，估值更接近长城汽车和广汽集团等传统车企，我们基于39x 2021E PE，给予公司目标价23.79 元，维持“买入”评级。

    　　自主品牌支撑公司销量

    　　据公告，1-6 月长安汽车批发销量120 万辆，同比+45%，其中自主品牌批发销量96.6 万辆，同比+54%；自主品牌乘用车批发销量66 万辆，同比+68%；长安福特销量12.1 万辆，同比+24%；长安马自达销量6 万辆，同比+8%。长安汽车1-6 月自主品牌乘用车销量增速好于乘用车市场整体增速（据乘联会数据，1-6 月狭义乘用车销量同比+28%）。展望2H21，第二代CS55 PLUS 车型和中期改款的CS75 PLUS 车型有望上市，我们认为将对公司销量起到提振作用。

    　　电气化、智能化战略持续推进

    　　据网上车市报道，6 月12 日公司蓝鲸iDD 混动系统发布，该系统由1.5T蓝鲸发动机、电驱变速器、PHEV 电池以及智慧控制系统组成。1.5T 蓝鲸发动机采用了Agile 敏捷燃烧系统，智能热管理系统，米勒循环、智能润滑系统等新技术，其最大功率为126kW，最大扭矩达为260Nm。电驱变速器采用高集成度湿式三离合模块；电机采用IGBT 双面冷却，S-winding 绕组等技术；PHEV 电池包电量为30.7kWh，纯电续航里程达到130km；智慧控制系统协调发动机、电驱变速器、电池协调，匮电状态节油效果超过40%。首款搭载蓝鲸iDD 混动系统的UNI-K PHEV 将2H21 发布。

    　　维持“买入”评级

    　　我们认为公司自主品牌产品周期较为强劲，新品推出有望持续带动公司销量、收入和净利润增长。我们维持2021-2023 年的归母净利润预测不变，可比公司2021 年Wind 一致预期PE 均值为46.7x，我们基于39x 2021EPE，给予公司目标价23.79 元（前次19.55 元）。

    　　风险提示：汽车销量不及预期，新车型反响不及预期。