投资要点

    　　公告要点：长安汽车7 月产量180,275 辆，同比+6.31%，环比+9.49%；批发177,941 辆，同比+7.89%，环比+2.83%。长安自主产量88,380 辆，同比+13.83%，环比+8.68%，销量92,475 辆，同比+15.47%，环比+9.12%；长安福特产量29,493 辆，同比+47.91%，环比+40.72%，销量26,046 辆，同比+19.88%，环比+19.74%。

    　　7 月长安产批整体同环比均实现正增长，自主表现较好：长安整体来看产销同环比均实现正增长，进一步复苏。分自主及合资品牌来看，长安福特产量改善明显，同环比分别+47.91%/+40.72%，主要系基数较低所致，批发销量同环比也均实现正增长，涨幅优于自主品牌。长安自主销量同环比表现优于产量，需求端表现良好。分车型来看，UNI 系列以及CS55 系列车型贡献较大，UNI 系列7 月销量10135 辆，同环比分别+0.54%/+19.26%；CS55 系列月销8431辆，同环比分别+11.30%/+23.84%；轿车品类支柱车型逸动以及SUV 品类支柱车型CS75 分别实现批发销量13049/20119 辆，同环比均小幅下滑。下半年来看，搭载蓝鲸系列动力总成的全新UNI-T8 月正式上市，助力UNI 高端系列销量进一步爬升；随行业端芯片短缺情况逐步好转，CS75 及逸动等明星车型销量有望反弹。另外，与华为及宁德合作的AB 高端品牌发布上市，有望进一步打开未来长期增量空间。

    　　长安自主7 月去库，长安福特补库：7 月长安总体企业库存为+2334 辆。

    　　根据我们自建库存体系，7 月长安自主企业库存当月-4095 辆，企业库存累计-96885 辆（2017 年1 月开始）。长安福特企业库存当月+3447 辆，企业库存累计-18548 辆（2017 年1 月开始）。UNI-K 维持无折扣。

    　　盈利预测与投资评级：考虑1）自主品牌新一轮产品周期正当时：燃油市场CS75+逸动+UNI 系列销量稳步提升，电动市场EPA 平台产品发力中低端市场加速普及电动化；2）合资品牌见底企稳，福特销量有望触底反弹；3）与华为+宁德合作高端AB 品牌即将发布，打开智能电动天花板，全面变革加速兑现。我们维持公司2021-2023 年营业收入1062.14/1378.66/1735.74 亿元的预测，同比+25.6%/+29.8%/+25.9%，归母净利润45.47/59.46/70.17 亿元，同比+36.8%/+30.8%/+18.0%。对应PE估值为32/24/21 倍。长安汽车未来业绩迎来新一轮改善，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。