本报告导读：

    公司发布2021H1 业绩，受原材料涨价及缺芯影响，单季度业绩承压。

    投资要点：

    维持目标价25.6 元，维持增持评级。公司自主新车销售表现亮眼，经营逐渐改善。维持公司2021/22/23 年EPS 预测为0.64/0.77/0.96 元，目标价维持25.6 元，对应2022 年33 倍PE。

    自主结构优化，盈利同比改善。2021 年1-6 月，长安汽车销量120 万辆，同比+44.5%；受益UNI 系列、CS 系列新车型热销，自主品牌销量97 万辆，同比+54%。2021H1，公司实现收入567.9 亿元，同比+73%，归母净利润17.3 亿元，同比-34%，扣非净利润7.4 亿元，同比增长128%。

    缺芯及原材料影响下，单季度业绩承压。Q2单季度，原材料较Q1仍环比上行，叠加行业缺芯影响下的排产减少，公司盈利能力承受上下游客户的双重压力。Q1 起自主已经是公司利润贡献的主力，林肯也给福特贡献较多利润，缺芯影响下Q2 自主品牌环比减少8 万辆，福特减少7804 辆，对公司盈利产生较大影响，单季度扣非净利约0.2 亿元。

    非经主要来自补贴及资产处置，下半年静待行业转暖。Q2非经约8.6亿，其中南京工厂搬迁资产处置约6 亿，其余为政府补贴。6-7 月，公司生产端数据环比改善。2021H2，管理层将继续努力保供芯片，待芯片供应缓解，产销数据有望持续改善，带动盈利改善。

    风险提示。长安福特销量不及预期；高端自主UNI 系列销量不及预期；行业增速或低于预期。