事件

    　　公司发布2021 年中报，上半年实现营业收入567.9 亿元，同比+73.2%，实现归母净利润17.3 亿元，同比-33.6%，实现扣非归母净利润7.4 亿元，同比+128.3%。

    　　简评

    　　销量增长叠加结构改善，盈利能力增长迅速

    　　21Q2 公司实现营收247.6 亿元，同/环比+16.7%/-22.7%，实现归母净利润8.8 亿元，同/环比-55.6%/+2.6%，实现扣非归母净利润0.2 亿元，同/环比+102.4%/-97.2%。整体来看，21H1 营收高增速主要系销量持续增长（1-6 月自主品牌销量96 万辆，同比+53.5%），公司利润增速>营收增速>销量增速，处于健康发展状态。毛利率方面，Q2 毛利率16.9%，同比+7.3pct，环比+2.8pct，盈利能力提升显著。我们认为，毛利率提升原因为：1）销量结构改善，UNI系列和CS75 系列占比提升；2）降本稳步进行，全年27 亿降本目标对应单季度6.7 亿。我们预计，下半年行业缺芯改善，UNI系列销量复苏更快，叠加降本持续进行，毛利率有望进一步提升。

    　　期间费用率方面，Q2 三费率为9.82%，同比+1.4pct，环比+2.2pct，单季度费用率提升主要系计提新能源积分导致管理费用增加增加6.4 亿。

    　　新车型逐渐落地，迎来量价齐升新阶段

    　　公司发布多款新车，包括UNI 系列轿车UNI-V（2022Q1 上市），纯电新平台首款SUV C385（2022Q1 上市，走量车型）以及高端品牌首款纯电SUV E11（2022Q2 上市），有望迎来量价齐升阶段。

    　　投资建议：高端化、电动化、智能化齐升，估值切换在即预计2021~2023 年归母净利润分别为57.38/70.22/78.17 亿元，对应EPS 0.76/0.94/1.04 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：短期缺芯影响，新品牌市场接受度不及预期等