投资要点

    公告要点：长安汽车9 月产量196353 辆，同比-3.98%，环比+20.24%；批发188258 辆，同比-8.41%，环比+14.00%。长安自主（重庆长安+合肥长安）产量888360 辆，同比-9.89%，环比+8.99%，销量87494 辆，同比-11.77%，环比+8.48%；长安福特产量33226 辆，同比+36.23%，环比-5.71%，销量32090 辆，同比+15.72%，环比+6.49%。

    芯片短缺影响缓解，9 月长安整体产批环比实现正增长：1）行业比较来看，根据乘联会周度数据，9 月1~25 日狭义乘用车累计日均批发销量实现37473 辆，同比-31%，环比-1%；长安汽车整体批发同环比表现远超行业平均水平（以1~25 日均值暂代）。9 月行业端芯片短缺情况较8月减轻，长安汽车自主品牌以及主要合资品牌生产端恢复明显。2021 年累计销量突破170 万辆，同比+26.4%，长安自主品牌乘用车累计突破90万辆，同比+40.1%。2）分自主及合资品牌来看，长安福特产批同比继续大幅改善，分别+36.23%/+15.72%，好于长安汽车整体表现，主要系去年同期基数较低所致。3）分车型具体来看，CS75 系列车型9 月销量1.53 万辆，环比8 月基本持平；逸动轿车9 月销量1.3 万辆，环比8 月微幅上涨；UNI 系列UNI-K+UNI-V 合计销量0.83 万辆，环比8 月小幅下滑；CS55 系列9 月销量1.06 万辆，环比8 月+62%，二代CS55 PLUS9 月全新上市，助力9 月整体销量上涨。4）未来重磅新车方面，长安福特基于中国市场开发的创新智慧出行伙伴，轿跑型SUV 车型EVOS 开启预售，预售价22.78~26.08 万元，预计将于11 月正式上市。

    长安汽车整体小幅补库：根据我们自建库存体系，9 月长安总体企业库存为+8095 辆，8 月长安自主企业库存当月+1342 辆，企业库存累计-94689 辆（2017 年1 月开始）。长安福特企业库存当月+1136 辆，企业库存累计-12310 辆（2017 年1 月开始）。

    盈利预测与投资评级： 我们维持长安汽车2021-2023 年1062.14/1378.66/1735.74 亿元的营业收入的预测， 同比分别+25.6%/+29.8%/+25.9%，对应归母净利润45.47/59.46/70.17 亿元，同比+36.8%/+30.8%/+18.0%，EPS 分别为0.60/0.78/0.92 元，对应PE 估值为30/23/19 倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。