核心观点

    　　长安整体销量环比恢复增长，同比增速优于行业平均水平。长安气车9月整体销量 18.83 万辆，同比下滑8.41%，环比增长14.00%,环比8月改善；前9月累计销售173.22万辆，同比增长26.36%。据乘联会，9月前4周狭义乘用车批发销量同比下滑 30.9%,长安汽车整体销量增速优于行业销量增速平均水平。

    　　长安自主销量环比改善，预计芯片供应改善后销量将持续增长。长安自主品牌9月销量9.40万辆，同比下降11.44%，环比增长5.52%;前9月累计销量98.39万辆，同比增长39.25%。销量方面，CS75系列前9月累计销量22.5万辆，UNI系列前9月累计销量13.8万辆，欧尚X59月销售12612辆。9月长安各自主品牌共同发力，欧尚X5新车型、CS55 PLUS.CS75蓝鲸版、锐程CC蓝鲸版、凯程F70等多款新品上市。UNI-K混动版新车UNI-K iDD于9月首发，是首款搭载自研蓝鲸 iDD混动架构的车型，综合续航里程达1100km。UNI家族首款轿车UNI-V官图也正式发布，有望于今年广州车展亮相。长安自主凭借 UNI、CS、欧尚、凯程等产品系列在各细分市场不断提升竞争力，全力推进“北斗天枢计划”与“香格里拉计划”，加速产品电动化、智能化转型，预计芯片供应逐月改善后，新产品、新技术将引领长安自主销量恢复增长。

    　　长福销量维持稳定增长，长马销量环比大幅改善。长安福特9月销售3.21万辆，同比增长15.72%，环比增长6.49%;长福前9月累计销量20.93万辆，同比增长25.21%。长安马自达9月销售1.74万辆，同比增长16.52%，环比大幅增长218.13%;长马前9月累计销量9.31万辆，同比微降1.26%。9月长马纯电SuV cx-30 EV上市，长福 EVOS 开启预售，11月正式上市。预计芯片短缺边际缓解后，新车上市将带动长福、长马销量维持向上。财务预测与投资建议：预测 2021-2023年 EPS0.61、0.70、0.82元，可比公司21年平均PB3.44倍左右，给予公司21年 PB3.44 倍估值，21年每股净资产7.69元，目标价26.45元，维持买人评级。

    　　风险提示：长安福特销量低于预期风险、长受马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。