投资事件10 月29 日晚，长安汽车公布 2021 年第三季度报告：前三季度，公司实现营收792.00 亿元，同比+41.83%，归母净利29.92 亿元，同比-14.16%，扣非后归母净利17.40 亿元，同比182.93%；Q3 单季度公司实现营收224.15 亿元，同比-2.80%；归母净利约12.63 亿元，同比+42.90%；扣非归母净利10.00 亿元，同比+92.67%。

    　　我们的分析与判断 （一）三季度营收小幅下滑，归母、扣非归母净利大幅增长。公司Q3 营收224.15 亿元，同比-2.80%，同比19 年+47.08%，环比-9.46%；三季度公司销量53.13 万辆，同比-1.58%，单车ASP 达4.22 万元；Q3 全国乘用车销量572.95 万辆，同比-16.51%，长安Q3 营收增速整体强于行业平均水平。公司Q3 单季度归母净利约12.63 亿元，同比+42.90%，单车净利润0.24 万元；扣非归母净利约10 亿元，同比+92.67%。21Q2 及Q1 归母净利为8.76、8.54 亿元，三季度公司利润维持增长态势。前三季度，公司归母净利29.92 亿元，同比-14.16%，扣非归母净利润17.40 亿元，同比大增182.93%。我们认为，公司在目前芯片供给短缺情况下具备较强供应链弹性是支撑公司Q3 业绩的关键。

    　　（二）自主爆款车型强周期+福特销量明显回暖支撑公司业绩向好。前三季度，长安自主乘用车累计销量92.87 万辆，同比增长40.12%。Q3单季度长安自主品牌乘用车销量28.20 万辆，同比-1.47%。CS75/CS75PLUS 销量5.14 万辆，同比-26.01%，依旧稳居自主品牌SUV 销量前二；欧尚X5 累计销售3.4 万辆，维持增长态势；合资品牌方面，马自达累计销售3.3 万辆，同比-16.68%主要由8 月马自达合并带来的销量下降所致；长安福特销量则达8.83 万辆，同比+26.67%。

    　　（三）新车发布，智能化、新能源化助推品牌向上。公司与华为合作的智能座舱平台、智能网联整车验证等项目取得阶段性成果，EPA 平台首辆车型C385、CHN 架构首款车型E11 发布，搭载华为HI 智能汽车解决方案。华为负责提供CHN 架构的智能座舱平台CDC、自动驾驶域控制器ADC 以及部分三电零部件。公司蓝鲸动力平台亦首发UNI-K iDD。公司在智能化、新能源方面多管齐下，布局全面，转型成果初现，有望助力长安品牌向上提升。

    　　投资建议：公司自主与合资品牌并驾齐驱，业绩向上确定性较高。我们预计公司21-23 年归母净利为48.75/59.79/63.23 亿元，同比+46.66%/+22.64%/+10.56%，对应EPS 为0.64 元/0.79/0.83 元，对应PE 为30/25/23 倍。我们维持其“推荐”评级。

    　　风险提示： 1、汽车行业整体增速不达预期；2、芯片供给缺口持续风险。