核心观点

    长安整体销量环比持续改善,同比增速跑赢行业平均水平。长安汽车10 月整体销量20.23 万辆,同比下滑4.87%,环比增长7.45%,销量环比持续改善;前10 月累计销售193.45 万辆,同比增长22.16%。据乘联会,10 月狭义乘用车批发销量同比下滑8%,零售销量同比下滑12%,长安整体销量增速跑赢行业平均水平。

    长安自主销量环比好转,UNI-V 及E11 等重点车型有望打开新的增量空间。 长安自主品牌10 月销量10.80 万辆,同比下降6.69%,环比增长14.83%;前10 月累计销量109.19 万辆,同比增长32.79%。UNI 家族首款轿车UNIV即将于11 月广州车展正式亮相,基于方舟架构打造并搭载1.5T 蓝鲸发动机,上市后将进一步完善UNI 系列产品结构。11 月5 日长安汽车公告,子公司阿维塔科技引入宁德时代等战略投资者增资扩股,提升其发展活力,进一步推进市场化运营策略,同时增资有助于阿维塔补充资金,加速产品研发进程。11 月15 日阿维塔将于上海举办首届品牌日A DAY,即将推出E11车型。预计E11 将使用华为HI 全套智能汽车解决方案及宁德时代全新电池技术,有望成为长安新能源领域标志车型。UNI-V 及E11 上市后有望打开长安自主品牌新的增量空间。

    长福、长马销量同比维持增长态势。长安福特10 月销售2.96 万辆,同比增长12.52%,环比下滑7.76%;长福前10 月累计销量23.89 万辆,同比增长23.48%。长安马自达10 月销售1.76 万辆,同比增长13.42%,环比微增1.67%;长马前10 月累计销量11.08 万辆,同比基本持平。新车方面,长福EVOS 预计将于11 月正式上市,后续将推出新款蒙迪欧、新款福克斯等车型,新款长马CX-5 有望于广州车展正式亮相。预计芯片供应将逐月改善,新车型上市后有望拉动长福、长马销量增长。

    财务预测与投资建议:预测2021-2023 年EPS0.61、0.70、0.82 元,可比公司21 年平均PB3.44 倍左右,给予公司21 年PB3.44 倍估值,21 年每股净资产7.69 元,目标价26.45 元,维持买入评级。

    风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。