投资要点

    　　公告要点：长安汽车11 月产量220452 辆，同比-7.00%，环比+10.19%；批发188030 辆，同比-14.35%，环比-7.05%。长安自主（重庆长安+合肥长安）产量107664 辆，同比-9.10%，环比+4.27%，销量90900 辆，同比-18.25%，环比-9.30%；长安福特产量34323 辆，同比+6.60%，环比+9.15%，销量28943 辆，同比+0.72%，环比-2.22%。

    　　11 月长安整体芯片短缺影响减弱，产量环比提升。1）长安自主产批同环比差于行业。行业比较来看，11 月狭义乘用车产量实现222.9 万辆（同比-2.1%，环比+13.9%），批发销量实现215.0 万辆（同比-5.1%，环比+8.9%）。长安自主11 月产批同环比表现均差于行业。2021 年1~11 月行业累计生产1848.6 万辆，同比+7.7%；累计批发销量1872.8 万辆，同比+7.2%。长安自主1~11 月累计生产106.01 万辆，同比+23.96%；累计批发110.14 万辆，同比+27.56%。重点车型来看，长安逸动11 月销量9151 辆，同比-56.73%，环比-30.21%；11 月CS75 销量20654 辆，同比-36.95%，环比+0.56%；UNI-T11 月销量6832 辆，同比-32.09%，环比-7.20%。2）长安福特产批同比表现优于行业，环比表现差于行业。芯片短缺情况改善，长安福特11 月产量同环比均实现正增长。长安福特1~11月累计生产27.71 万辆，同比+36.58%；累计销量26.78 万辆，同比+20.54%。重点车型中福睿斯表现较好，11 月销量5594 辆，同环比分别为+120.93%/+4.15%。3）重磅新车即将上市。UNI-K IDD 混动版本&运动轿跑UNI-V 即将上市，有望提振长安整体销量。

    　　长安汽车整体补库：根据我们自建库存体系，11 月长安总体企业库存+32422 辆（较10 月），11 月长安自主企业库存当月+16764 辆（较10月）， 其中补库较多的车型为欧尚X5/CS55/ 逸动， 分别补库+5258/+3055/+2556 辆（较10 月）；长安福特企业库存当月+5380 辆（较10 月），其中补库较多的车型为林肯冒险家/探险者，分别补库+1330/+708 辆（较10 月）。

    　　盈利预测与投资评级： 我们维持长安汽车2021-2023 年1062.14/1378.66/1735.74 亿元的营业收入的预测， 同比分别+25.6%/+29.8%/+25.9%，对应归母净利润45.47/59.46/70.17 亿元，同比+36.8%/+30.8%/+18.0%，EPS 分别为0.60/0.78/0.92 元，对应PE 估值为29/23/19 倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。