事件概述

    公司发布2021 年11 月销量：11 月销量总计18.8 万辆，同比-14.35%，1-11 月累计销售212.25 万辆，累计同比+17.72%；11 月产量总计22.05 万辆，同比-7.0%，1-11月累计产量208.72 万辆，累计同比+16.6%。

    分析判断：

    疫情扰动短期发运节奏 福特林肯再添硬核轿车

    公司11 月销量为188,030 辆，环比-7.1%， 产量220,452 辆，环比+10.2%。我们判断系11 月重庆、河北疫情反复影响公司整车发运，部分芯片供应仍然紧张，以及经销商面对在手订单充沛且渠道低库存的背景下，碍于延期交车赔付政策，接单保守所致。分品牌看：

    1）自主品牌（仅含重庆+河北+合肥三大核心基地，下同）：11 月销量96,914 辆，环比-10.3%，产量109,674辆，环比+4.5%。其中，重庆、河北基地受11 月疫情影响，整车发运受阻，批发销量环比略有下降，分别为-12.3%，-22.7%，而合肥基地运行正常，批发销量环比+4.2%， 实现稳健增长。车型方面，CS 系列主力车型CS75PLUS 本月销售15,570 辆，并于11 月发布了第二代改款车官方图片，新车在外观造型方面实现了优化升级。

    UNI 家族本月销量10,506 辆，同时，11 月17 日高端轿车UNI-V 发布，产品矩阵进一步完善。

    2）长安福特：11 月销量28,943 辆，同比+0.7%，环比-2.2%；11 月产量34,323 辆，环比+9.1%，补库趋势或逐渐开启。其中，福特旗下高端品牌林肯，其国产三剑客（冒险家、航海家、飞行家）前11 月销量超74600 辆，保持强劲增长，同时11 月19 日，临期旗下首款轿车林肯Z预售开启，新车定价区间25.5~34.2 万元， 整车尺寸4982x1865x1485mm，轴距2930mm，达到入门中大型轿车标准，百公里加速6.8 秒，并配有贯穿式巨幅车机屏幕，预计将在3 系、C 级、A4L 等对标车型的市场竞争中取得不俗表现。另外，长安福特首款跨界中型SUV 福特EVOS 于11月19 日正式上市发售，新车较此前预售时增加一款入门级科技版，售价低至19.98 万元，使得购车门槛大幅下降近3 万元。我们认为长安福特品牌整体保持豪华配置，但价格更为亲民的战略定位趋势愈发清晰，或将在增购主导的国内市场中保持快速增长。

    3）长安马自达：11 月批发销量14,676 辆，环比-16.8%；产量15,167 辆，环比+19.1%。其中，马3 昂克赛 拉依旧是家族的销量担当，其11 月零售销量9031 辆，环比微降0.6%。未来，马自达将在营销体系、销售渠道、以及用户基盘三大维度加速整合，持续强化马自达品牌在中国市场的战略布局，优化业务结构，加速探寻更优的发展路径。

    阿维塔隆重发布 外观创新、聚焦用户

    11 月15 日长安汽车联合华为、宁德时代打造的全新高端品牌阿维塔在上海正式发布，会上首次介绍阿维塔的发展战略并亮相了品牌旗下首款车型阿维塔11。阿维塔宣布，阿维塔11 将于2022 年二季度将正式发布，并于同期揭幕零售网络；2022 年三季度，阿维塔11 将实现首批量产及用户交付。

    阿维塔情感智能电动汽车高度注重消费者心理真实诉求的探索，以及主动发起式的用户交互，积极探索面向未来的人性化出行科技品牌。旗下首款车型11 在外观设计、电动智能化等方面颇具亮点，同时也将在品牌及用户运营、渠道销售等环节采取创新方案。未来五年，阿维塔品牌将推出四款全新车型。

    投资建议

    公司自主品牌产能满载规模效应凸显，合资品牌受益于豪华车市保持高增，阿维塔新车交付在即，短期疫情扰动不改公司内生利润创造能力与科技成长性兑现。我们维持预测： 预计公司2021-2023 年收入为

    1028.65/1144.94/1259.43 亿元， 归母净利润为45.78/56.64/69.46 亿元，EPS 为0.60/0.74/0.91 元，对应2021 年12 月10 日17.86 元/股的收盘价，PE 为30/24/20 倍，维持买入评级。

    风险提示

    自主品牌车型迭代不及预期；福特战略调整不及预期；马自达整合不及预期；阿维塔品牌发展不及预期等。