公司近况

    长安汽车发布1 月产销数据：1 月销量277,244 辆，同比+10.0%，环比+55.7%。

    评论

    供给瓶颈如期打开，自主环比表现亮眼。公司1 月销量为277,244 辆，同比+10.0%，环比+55.7%、环比大幅增长跑赢行业，创单月历史新高。1 月产量为247,484 辆，环比+22.0%。公司4Q21 月均批发量为189,447 辆，产销环比走势弱，主要受芯片供给限制，自主影响尤为严重。目前从1 月产销来看，供给瓶颈如期打开，芯片环比改善明显，我们预计旺盛的需求有望在1Q22 的产销数据中得到持续验证，月销有望保持在20 万辆以上。分品牌来看，自主环比表现亮眼：

    自主方面，重庆长安销量121,454 辆，同比+4.9%，环比+98.9%。河北长安销量21,953 辆，同比+242.3%，环比+310.3%。合肥长安销量32,820 辆，同比-9.9%，环比+116.1%。CS75/55/逸动销量分别为33,590/30,316/21,883 辆，带动环比上量。此外，长安1 月上险数为143,406 辆，同比-5.3%，环比+18.8%，终端需求环比增长亦强劲。

    合资方面，长安福特销量24,853 辆，同比-17.5%，环比-32.6%；其中，福克斯/锐际销量分别为1,115/3,358 辆，环比分别+20.5%/5.3%。长安马自达销量19,888 辆，同比+67.7%，环比+186.9%；其中，昂克赛拉销量10,676 辆，环比+16.5%。

    低估值构筑安全边际，预计4Q21 盈利稳健释放，强产品周期支撑盈利增长。去年11 月至今整车板块回调超30%，主因市场对需求及盈利担忧加重，2022 年1 月上牌量环比微降、批发降幅在10%以内，我们预计需求端担忧有望逐步缓解，当前估值具有性价比。公司层面，短期来看，参考季度销量表现、公司前三季度净利润以及股权激励相对目标，我们认为4Q21 净利润有望超过10 亿元、业绩比较稳健；展望2022 年，公司仍处于强产品周期，阿维塔11、C385 等新车多点开花，采购降本和合资品牌盈利改善兑现盈利增长，估值向上有催化。

    估值与建议

    我们维持盈利预测和跑赢行业评级不变。当前A/B股股价对应2022 年15.9/4.0 倍P/E。考虑到市场交易情绪下降，我们分别下调A/B股目标价10%/10%至22.5 元/6.6 港元，对应2022 年29/7 倍P/E，较当前股价分别有80%/79%的上行空间。

    风险

    行业需求反弹不及预期，新车型表现不及预期。