投资要点

    公告要点：长安汽车2 月产量130857 辆，同环比分别为-17.27%/-47.13%；销量合计138145 辆，同环比分别-15.10%/-50.17%。长安自主（重庆长安+合肥长安）产量62360 辆，同环比分别-34.01%/-54.92%，销量为67899辆，同环比为-34.19%/-55.99%；长安福特2 月产量9805 辆，同环比分别-15.03%/-61.87%，销量11934 辆，同环比分别+9.17%/-51.98%。

    2 月份长安汽车整体批发同环比-15.10%/-50.17%，合资同比表现好于自主。2 月狭义乘用车行业整体产量实现149.2 万辆（同比+31.4%，环比-27.0%），批发销量实现145.5 万辆（同比+26.9%，环比-32.6%），1-2月乘用车行业累计批发361.2 万辆，累计同比+13.6%，长安汽车1-2 月累计批发41.54 万辆，累计同比+0.17%，芯片短缺+2 月春节假期影响长安汽车产批放量。分品牌来看，长安福特表现好于自主，批发同比实现正增长。重点车型方面，长安自主：2 月第二代CS75PLUS 上市，售价12.49 万元-15.49 万元，截至2 月18 日预售订单突破1.5 万辆，CS75 本月销量13615 辆，同环比分别为-58.36%/-59.47%；CS55 本月销量5183辆，同环比分别为-49.37%/-82.90%；UNI-K 本月销量4040 辆，同环比分别+96.88%/-17.80%；UNI-V 本月销量2142 辆，环比+835.37%。长安福特：福睿斯2 月销量2123 辆，同环比分别+157.65%/-42.96%；林肯冒险家2 月销量1641 辆，同环比分别+4.32%/-66.00%。

    长安汽车整体去库：根据我们自建库存体系，2 月长安总体企业库存-7288 辆（较1 月），2 月长安自主企业库存当月-5539 辆（较1 月），主要去库车型包括逸动（-6331 辆）、长安CS85（-1691 辆）；长安福特企业库存当月-2129 辆（较1 月），主要去库车型包括锐界（-1178 辆）、探险者（-875 辆）。

    盈利预测与投资评级： 我们维持长安汽车2021-2023 年1062.14/1378.66/1735.74 亿元的营业收入的预测， 同比分别+25.6%/+29.8%/+25.9%，对应归母净利润45.47/59.46/70.17 亿元，同比+36.8%/+30.8%/+18.0%，EPS 分别为0.60/0.78/0.92 元，对应PE 估值为19/14/12 倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善，维持“买入”

    评级。

    风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。