事件概述：2022 年3 月10 日，长安汽车发布2 月产销数据，汽车产量13.09万辆，同比-17.3%/环比-47.1%；销量13.81 万辆，同比-15.1%/环比-50.2%。

    自主：供应链制约产销释放，公司销量短期承压。2 月长安系中国品牌汽车销量10.87 万辆，同比-22.1%/环比-51.9%，其中乘用车销量6.99 万辆，同比-32.7%/环比-55.9%，整体表现弱于行业（ 2 月国内狭义乘用车销量同比+26.9%/环比-32.6%）。分品牌来看：1）CS75/CS55 系列销量1.36/0.52 万辆，同比-58.4%/-49.4%，第二代CS75 PLUS 预售1 个月订单突破2.4 万台；2）UNI 系列销量1 万辆，同比+42.5%，UNI-K iDD 3 月已正式上市；10 万级轿跑UNI-V 预计3 月份上市，截至2 月22 日累计订单已突破1.6 万台，UNI系列车型上市有望带动公司ASP 上行；3）逸动/欧尚/凯程销量1.02/1.47/1.73万辆，同比-32.3%/-27.0%/+9.8%。销量表现偏弱主要是受春节假期及博世、施耐特等上游供应链企业芯片短缺影响。目前公司设专供团队管控芯片，积极和供应商沟通，同时寻求芯片国产替代，我们预计3 月份产业链供应有望逐步好转，目前公司在手订单近10 万，后续芯片恢复有望带动销量上行。

    合资：同比表现好于自主，强车型周期开启复苏。长安马自达销量为1.00 万辆，同比+58.4%/环比-49.9%，1-2 月累计销量2.98 万辆，同比+64.5%；长安福特销量为1.19 万辆，同比+9.2%/环比-52.0%，1-2 月累计销量3.68 万辆，同比-10.4%，同比表现好于自主。“福特中国2.0”转型计划开启新周期，主销车型蒙迪欧全新一代有望于3 月份开启预售，四缸福克斯/探险者/锐界等主力车型将迎来换代，即将上市的林肯Z 搭载27 英寸中控屏、2.0T 发动机/8AT 变速箱，在30 万级乘用车中优势突出，有望带动品牌销量持续上行，高端化产品将进一步提振盈利能力。

    新能源平台加速产品落地，电动智能化提速前进。“华为+宁德”打造CHN架构赋能阿维塔，首款高端智能纯电SUV 阿维塔11 预计2022Q3 量产。长安基于方舟架构和CHN 架构自主研发EPA0/EPA1/EPA2 纯电平台，打造紧凑级家轿车C385、入门级轿车A158 以及紧凑型SUV C673，预计今年陆续上市，或快速抢占15-20 万细分市场份额。未来EPA 将升级为智能汽车超级数字化平台——SDA 架构，助力长安新能源未来三年11 款全新产品投放、2025 年销量突破70 万辆目标的实现。随着产品规划落地，香格里拉计划、蓝鲸IDD 混动、北斗天枢计划稳步推进，公司电动智能化提速前进，有望带动品牌上行。

    投资建议：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为45.62/57.97/66.71亿 元，对应当前股价PE 分别为19/15/13 倍。公司传统燃油车竞争力持续强劲，新能源差异化双品牌+多款新车有望带来业绩增长。维持“推荐”评级。

    风险提示：原材料价格波动，芯片供应不及预期，乘用车市场复苏不及预期。