公司近况

    长安汽车发布2 月产销数据：2 月销量138,145 辆，同比-15.1%，环比-50.2%。1-2 月累计销量415,389 辆，同比+0.2%。

    评论

    芯片供应影响2 月产销，上牌量表现强劲，自主新车订单旺盛。公司2 月销量138,145 辆，同比-15.1%、环比-50.2%。分品牌来看，自主方面，重庆长安销量53,631 辆，同比-29.8%、环比-55.8%；河北长安销量12,256辆，同比+52.6%、环比-44.2%；合肥长安销量14,268 辆，同比-46.6%、环比-56.5%。合资方面，长安福特销量11,934 辆，同比+9.2%、环比-52.0%；长安马自达销量9,959 辆，同比+58.4%、环比-49.9%。

    2 月受博世供应影响，产量环比-47.1%至130,857 辆，但仍保持批发>产量的去库存节奏。强产品周期下，终端需求强劲，目前公司终端未交付订单超9 万辆，UNI-V、UNI-K iDD等新车型预售反馈良好，公司预计UNI-V稳态月销可超2 万辆，带动自主板块继续向好。往前看，公司积极协调供应商资源，利用研发优势对芯片开展替代验证，新供应商已于3 月起开供，我们预计产销瓶颈有望打开。

    智能电动周期蓄势待发，电池涨价影响可控。全年来看，公司规划旗下A158、C385 及阿维塔11 等多款新能源产品量产交付，公司自研的APA7.0也将于C385 上搭载，可实现家庭记忆泊车和电梯口代客泊车等功能。此外，公司规划后续将基于英伟达Orin及高通8155 芯片，每年推出1-2 项行业领先的车载智能化应用，我们认为公司在智能电动车有望加速突破。电池涨价及补贴退坡方面，公司规划目前主销的奔奔系列可通过增加配置等形式减少成本压力，此外，A158 和C385 等新车型上市可采取更灵活的定价策略，我们预计有望较好消化电池涨价的负面影响。

    低估值具备吸引力，全年盈利稳健释放。公司层面来看，目前A/B股分别对应2022 年14.6/3.6 倍P/E，低估值具备吸引力。展望2022 年，我们认为自主品牌有望保持强劲增长，新能源专属平台车型发力、多点开花，合资品牌比较稳健，集团层面继续推进降本，盈利增长确定性强。

    盈利预测与估值

    当前A/B股股价对应2022 年14.6/3.6 倍P/E，维持盈利预测和跑赢行业评级不变。考虑到板块估值回调，分别下调A/B股目标价13%/17%至19.5 元/5.5 港币，分别对应2022 年25/6 倍P/E，较当前股价分别有70%/66%的上行空间。

    风险

    行业需求反弹不及预期，新车型表现不及预期。