投资要点

    事件：公司发布2021 年报与2022年一季报，公司2021年实现营收 1051.42亿元，同比+24.3%，归母净利润35.52 亿元，同比+6.9%。21Q4 营收259.42 亿元，同比-9.7%，环比+15.7%，归母净利润5.60 亿元，同比转正，环比-55.6%。22Q1 营收345.76 亿元，同比+8.0%，环比+33.3%，归母净利润45.36 亿元，同比+431.2%，环比+710.0%。

    2021 销量/营收/利润高增长，2022 新品牌新产品加速电动化。公司2021 年实现营收1051.42 亿元，同比+24.3%，实现归母净利润35.52 亿元，同比+6.9%。营收和利润的增长系产品放量与规模效应，公司全年汽车销量230.1 万辆，同比+14.8%，其中，长安乘用车/欧尚品牌/长安福特分别实现销量96.6 万辆/22.8 万辆/30.5 万辆，同比+20.0%/+49.0%/+20.3%。2022 年，公司将加速电动化，投放8 款新能源产品，包括阿维塔与长安深蓝两大品牌全新产品C385 与阿维塔11，同时iMM 混动系列产品预计放量，看好公司新能源领域的销量表现。

    22Q1 盈利超预期，自主品牌延续热销。22Q1 公司营收345.76 亿元，同比+8.0%，环比+33.3%。自主板块销售汽车40.0 万辆，同比+2.5%，环比+39.6%，产品销量增长的同时预计结构优化，UNI-K/CS75 等高价高毛利车型持续热销，22Q1 综合毛利率18.2%，同比+4.1pct。净利润与投资收益差额为22.98 亿元，同比+303.2%，环比+886.3%，自主板块盈利大幅增长。合资板块，长安福特销量不及预期，22Q1 销售6.0 万辆，同比-6.4%，环比-36.8%。投资收益22.38 亿元，同比+688.0%，环比+584.4%，主要系阿维塔股权转让后重估，增加利得21.28 亿元。22Q1 公司整体归母净利润45.36亿元，同比+431.2%，环比+710.0%，盈利超预期。

    自主品牌结构优化+新能源产品放量，合资品牌经营周期向上。（1）看好传统自主品牌混动新车放量，2022 年UNI-K/UNI-V 均推出iDD 混动车型，同时看好自主板块产品结构优化。（2）看好公司新品牌与新产品，与华为、宁德合作开发车型阿维塔11将落地高级别智能驾驶技术，深蓝EPA1 平台下首款车型C385 也将于年内上市，将在新能源汽车市场形成差异化布局。（3）长安福特方面，蒙迪欧/福克斯/探险者/锐界换代车型或将年内上市。考虑到公司电动智能战略提速，以及22Q1 阿维塔股权转让带来投资收益增加利得21.3 亿元，我们上调公司2022 年归母净利润预测为76.76 亿元（原预测为63.82 亿元），给予公司2023/2024 年归母净利润预测为73.10 亿元/83.42亿元，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：行业回暖不及预期；新车上市销量不及预期；宏观环境恶化；