事件：7月15日公司披露2022 年半年度业绩预告，预计2022 年上半年归母净利润为50-62 亿元，同比增长189%-259%；扣非净利润25-35 亿元，同比增长238%-373%。

    点评：

    受益于产品结构优化、原材料价格回落等， 22H1 业绩超预期。1-6 月公司累计销售汽车112.6 万辆，同比减少6%；长安自主品牌1-6 月销量90.0万辆，同比减少7%，其中长安自主乘用车销量62.9 万辆，同比减少5%，自主新能源车销量8.5 万辆，同比+127%；合资品牌长安福特销售11.3 万辆，同比减少-7%。22H1 公司业绩高增长主要得益于：（1）公司品牌持续向上，产品结构持续优化，自主品牌盈利能力持续提升；（2）原材料价格持续回落、芯片短缺问题逐步缓解。

    克服疫情不利影响，Q2 表现好于预期。Q2 公司销售汽车47.2 万辆，同比减少19%；其中长安福特5.2 万辆，同比减少8%，长安马自达2.1 万辆，同比减少48%。按业绩预告测算，公司二季度归母净利润约4.6-16.6 亿元，按中枢10.6 亿元测算，同比增长21%，二季度扣非净利润为2.3-12.3 亿元，按中枢7.3 亿元测算，同比增长3550%。

    深蓝SL03+阿维塔车型开启新能源元年，购置税优惠政策拉动整体销量向上。展望下半年，深蓝SL03、阿维塔11 等智能电动新车型将陆续上市，将助力公司品牌向上，开启新能源元年，此前上市的欧尚Z6、LUMIN 也将开始交付；与此同时，公司燃油车基本盘也将持续受益于购置税优惠政策拉动，有望实现整体向上。

    盈利预测与投资评级：公司上半年业绩表现良好，下半年燃油车受益于购置税优惠政策，有望持续性复苏；深蓝SL03+阿维塔11 等新车型陆续上市，有望开启新能源元年。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为82亿元、114 亿元和149 亿元，对应EPS 分别为0.83、1.14、1.50 元，对应PE 分别为20 倍、15 倍和11 倍。

    风险因素：原材料价格波动、芯片供给短缺、疫情缓解不及预期、车型销量不及预期等。