H1 收入同比微降，扣非业绩同比高增长

    据公司公告，H1 营业收入565.74 亿元，同比-0.37%，归母净利润58.58亿元，同比+238.74%，扣非归母净利润31.00 亿元，同比+319.07%。Q2营业收入219.98 亿元，同比-11.15%，归母净利润13.21 亿元，同比+50.89%，Q2 扣非归母净利润8.30 亿元，同比+4119.94%。我们认为H1业绩较强，主要原因为公司品牌持续向上，产品结构持续优化，自主品牌盈利能力持续提升。

    毛利率大幅提升，费用率小幅增加

    H1 毛利率19.82%，同比+4.50pp；Q2 毛利率22.36%，同比+5.48pp。毛利率大幅提升的原因为UNI 系列/CS 系列/欧尚系列等自主品牌车型持续热销，产品结构持续优化，高毛利车型的占比逐步提升。H1 公司期间费用率10.54%，同比+0.64pp，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.04%/3.86%/3.42%/-0.77%，同比分别+0.26pp/-0.04pp/+0.78pp/-0.36pp。

    新能源和智能化齐发力，基于SDA 架构的CD701 值得期待新能源领域，自主研发的七合一智慧芯、多合一电驱分别实现量产和小批量试生产，电动化专用平台通用化率提升至 86%。智能化领域，公司在第二届科技生态大会上发布了全新智能品牌“诸葛智能”，具备诸葛交互、诸葛智驾、诸葛生态三大功能。同时发布了具备1）硬件可插拔，2）场景可编排，3）生态可随需，4）系统自进化的四大技术特征的SDA 软件驱动架构以及基于此架构的原型车CD701。我们认为公司在智能电动领域的长期投入将带动品牌不断向上，产品结构持续优化，盈利能力持续提升。

    盈利预测与投资建议

    考虑H1 公司有非经常性股权公允价值收益21.3 亿元，这部分收益不具备可持续性，因此我们调低了盈利预测。预计公司2022-2024 年收入分别为1209.69/1432.47/1671.66 亿元，归母净利润分别为90.88/99.59/118.05亿元，对应PE 分别为15.85、14.47、12.20 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：供应链稳定性风险；原材料涨价风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。