品牌向上叠加阿维塔贡献非经常损益，上半年业绩同比增长239%。上半年公司实现营收566 亿元，同比-0.37%；实现归母净利润58.58 亿元（业绩预告为50-62 亿元），同比+239%。Q2 实现营收220 亿元，同比-11%；实现归母净利润13.21 亿元，同比+51%。上半年业绩增长主要受益于公司品牌持续向上，叠加阿维塔增资扩股带来非经常损益。

    盈利能力稳定上升，控费能力强化。公司产品力持续提升，盈利能力不断改善，Q2 毛利率为22.4%，同比+5.5pct，环比+4.2pct；Q2 净利率为5.9%，同比+2.1pct，环比-7.2pct。Q1 四费率为8.02%，同比-0.91pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.04%/3.86%/3.41%/-0.77%，同比变动+0.26/-0.04/+0.78/-0.36pct。

    品牌持续“向新向上”，深蓝、阿维塔首款车型推出。公司坚持强化品牌价值管理，进一步加深“智能化”“电动化”品牌标签，助力品牌向新向上，上半年第二代CS75PLUS、UNI-K iDD、UNI-V、欧尚Z6、长安Lumin等7 款全新和换代产品上市市场反响良好。7 月25 日，深蓝SL03 正式上市，增程版16.89 万元起售，33 分钟下单量突破一万台；8 月8 日，阿维塔11 正式上市，截至8 月31 日订单破两万。

    坚定推进第三次创业，加速战略转型。长安汽车以“坚定转型、创新突破、数字驱动、提质增效”为关键，服务构建新发展格局，坚定推进第三次创业，2021 年，全年实现销量230.1 万辆，同比增长14.8%，市占率同比提升0.8 个百分点，重回汽车集团第四；长安系中国品牌汽车销售175.5 万辆，同比增长16.7%，居行业第二；中国品牌狭义乘用车企业排名行业第二。2022 年，长安集团总体目标为245 万辆(目标同比+6.5%)，分品牌看，长安乘用车冲击100 万辆产销，欧尚25 万辆，凯程20 万辆，海外和新能源今年各冲击20 万辆，长安福特35 万辆，马自达20 万辆。

    风险提示：行业销量下滑风险，新车型不达预期风险。

    维持盈利预测，维持买入评级。我们维持盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润90.9/95.3/115.8 亿元，同比增长156%/5%/21%，对应EPS为1.19/1.25/1.52 元,对应PE 为12.2/11.6/9.6 倍，参考可比公司估值，维持一年期（2023 年）目标价22-25 元,对应2023 年18-20 倍市盈率，维持“买入”评级。