事件概述

    公司发布2022 年9 月产销快报。9 月公司汽车批发销量为21.5 万辆，同比+14.4%，环比+55.4%。1-9 月公司汽车累计批发168.1 万辆，同比-3.0%。

    重庆长安9 月批发销量为9.3 万辆，同比+29.5%， 环比+102.1%。1-9 月累计批发73.2 万辆，同比+4.5%；合肥长安9 月批发销量为1.9 万辆，同比+18.1%， 环比+90.5%。1-9 月累计批发16.5 万辆，同比-20.7%；长安福特9 月批发销量为3.0 万辆， 同比-5.1%， 环比+24.2%。1-9 月累计批发19.1 万辆，同比-8.6%；长安马自达9 月批发销量为0.7 万辆，同比-59.2%，环比+33.3%。1-9 月累计批发8.4 万辆，同比-9.8%。

    分析判断:

    自主乘用车高增 力保交付彰显决心

    自主乘用车产品矩阵强势，9 月同环比高增。公司自主乘用车9 月批发12.6 万辆，同比+39.0%，环比+83.5%。Q3 公司自主乘用车批发32.2 万辆，同比+19.8%，环比+21.2%。公司从限电影响中迅速恢复，需求旺盛带动销量上行。

    全年目标不改，Q4 力保交付。公司本月初召开“决战四季度，全力保交付”的誓师大会，维持今年整体销量目标245 万辆不变，在疫情、缺芯、高温及限电等因素下全力抢抓交付。

    前三季度公司完成目标的68.6%，在供应链改善及燃油车购置税优惠政策年内到期背景下，我们判断供需有望进一步提升，看好公司达成全年目标。

    自主强势新品周期开启，主力车型需求稳步向上。自主乘用车9 月批发12.6 万辆，同比+39.0%，环比+83.5%。我们判断重点车型CS75 Plus、CS55 Plus 及逸动系列为销量基盘，UNIV、欧尚Z6 等新品贡献主要增量。

    自主新能源快速放量，供给持续驱动需求。自主品牌新能源 9月销量 30,046 辆，同比+ 163.2%。包括Lumin、SL03、UNIKiDD 等优质供给加速推出，持续驱动需求。深蓝首个完整月交付5,825 辆，主要因疫情及供应链影响交付节奏，我们判断全年销量有望达到7 万辆，10 月有望冲击1.2-1.5 万辆。

    供给稳步改善 福特需求向上

    福特表现较好，供给稳步改善。长安福特、长安马月自批达9发销量分别为3.0 万辆、0.7 万辆，同比分别-5.1%、。-59.2%供给改善下，福特销量稳步提升，9 月销量为今年新高。

    全新锐界即将上市，福特新品向上。新品方面，全新一代锐界有望亮相11 月的广州车展，并有望明年Q2 上市，智能化再度升级。此外，全新探险者已于9 月上市，新款定价30.98-37.98 万元，全系均提供2.3T+10AT 的动力系统以及27 英寸4K 中控屏。蒙迪欧新款以及林肯Z 全新车型也于今年上市，福特产品矩阵不断优化，整体竞争力持续提升。

    电气化元年 深蓝阿维塔品牌向上

    深蓝03 上市，加速品牌向上。增程及纯电版本定价16.89-21.59 万元。开放预定后仅33 分钟，SL03 下定量突破1 万辆，爆款潜质充分，我们判断SL03 稳态月销有望突破1.5 万辆。

    阿维塔11 于8 月8 日正式上市，定位30-40 万元市场，将于今年12 月开启交付。截至8 月26 日，阿维塔大定订单破2 万辆，表现超出预期。产品力背后体现的是公司强大的需求把控+产品定义+成本管控能力，我们认为阿维塔11 稳态月销有望达5,000 辆。

    投资建议

    公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，开启电气化元年，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。

    维持盈利预测，预计2022-2024 年收入为1,344/1,689/2,082亿元，归母净利润为98.5/129.6/163.0 亿元，对应EPS 为0.99/1.31/1.64 元，对应2022 年10 月10 日12.02 元/股的收盘价，PE 分别为12/9/7 倍，维持买入评级。

    风险提示

    自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。