事件：长安汽车 9 月汽车产量22.2 万辆，同比+13%，环比+68%，1-9 月累计生产汽车163.2 万辆，同比-2%；9 月销量21.5 万辆，同比+14%，环比+55%，1-9月累计销售汽车168.1 万辆，同比-3%。其中重庆长安、河北长安、合肥长安、长安福特、长安马自达9 月分别实现销量9.3 万辆、0.7 万辆、1.9 万辆、3.0万辆、0.7 万辆。

    　　点评：

    　　四季度销量目标77 万辆，同比有望实现超30%的增长。根据乘联会数据，9 月全国狭义乘用车批发销量229.3 万辆，同比+32%，环比+9%，零售销量192.2 万辆，同比+22%，环比+3%。公司9 月销售21.5 万辆，同比+14%，环比+55%，同比低于行业平均水平，环比远高于行业平均水平。8 月受重庆地区限电影响，当期产销量出现下滑，低基数导致9 月环比大幅提升；国庆期间长安在两江工厂召开“决战四季度，全力保交付”誓师大会，全年销售目标定为245 万辆，以此推算Q4 销量目标为77 万辆，同比+35%。

    　　自主品牌高歌猛进，新能源单月销量达3 万台。自主品牌方面，9 月自主品牌销售16.6 万辆，同比+27%，1-9 月累计销售132.3 万辆，同比-2%；自主乘用车销售12.6 万辆，同比+39%，1-9 月累计销售95.1 万辆，同比+2%；自主海外销售1.0 万辆，1-9 月自主海外销售13.9 万辆，同比+48%；自主新能源车销售3.0 万辆，同比+163%，1-9 月累计销售15.6 万辆，同比+48%。合资品牌方面，9 月长安福特销售3.0 万辆，同比-5%，1-9 月累计销售19.1 万辆，同比-9%；长安马自达销售0.7 万辆，同比-59%，1-7月累计销售8.4 万辆，同比-10%。

    　　智能电动发力大年，阿维塔11+深蓝03+LUMIN 全面覆盖高中低端市场。1）阿维塔11：8 月8 日阿维塔11 正式发布了三款纯电车型，售价分别为35、37、41 万元，阿维塔11 作为长安、华为、宁德时代共同打造的CHN 平台旗下首款轿跑，智能化配置丰富，能让消费者感受到独特的情感化体验，此外阿维塔11 将通过自建高端独立门店+华为智选销售，订单已突破2 万台，公司预计12 月正式开始交付，长安新能源有望凭借阿维塔实现品牌向上。2）深蓝SL03：7 月25 日深蓝SL03 正式发布四个版本车型，分别是1200 增程版、515 纯电版、705 纯电版、730 氢电版，售价从16.89 到69.99万元，凭借着炫酷科技外形+高性价比配置+增程式缓解里程焦虑，深蓝SL03赢得了广大消费者的喜爱，订单已突破4 万台，8、9 月份的销量分别为1256、5825 辆，随着产能逐渐爬坡，我们预计SL03 稳态年销量在15-20 万台。

    　　长安深蓝品牌目前共规划5 款产品，公司预计到2025 年深蓝品牌销量达60 万辆。3）LUMIN：作为国民级精品纯电微车，上市伊始就受到强烈追捧，根据车主之家数据，5-8 月的销量分别为160、1707、7412、10783 辆，随着产量逐渐增加，对标五菱宏光mini，销量有望持续爬坡。

    　　盈利预测与投资评级：9 月公司自主品牌销量持续恢复，新能源销量达3万台，随着Lumin、深蓝SL03、阿维塔11 的逐步放量交付，公司有望实现四季度77 万台的销量目标。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为93、96、116 亿元，对应 PE 分别为13、12、10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：汽车销量不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。