事件：公司发布前三季度业绩报告，Q1-Q3 实现营业收入 853.52亿元，同比+7.77%，归母净利润69.00 亿元，同比+130.59%。

    点评：

    Q3 收入保持较快增长，盈利能力承压。公司Q3 实现营业收入287.78 亿元，同比+28.39%，环比+30.82%，归母净利润10.42 亿元，同比-17.47%，环比-21.12%；销售毛利率21.30%，同比+4.09pct，环比-1.06pct，销售净利率3.57%，同比-2.06pct，环比-2.37pct，三费合计8.39%，同比+1.72pct，环比-1.70pct，研发费用率5.25%，同比+2.52pct，环比+0.83pct。业绩承压主要系：（1）子公司阿维塔科技、长安新能源科技处于发展初期，投入较多，Q3 计提了3.3 亿元的投资损失；（2）受重庆地区高温限电影响，公司8 月产销受压制；（3）继续加大研发投入，费用相应增加。

    四季度销量目标77 万辆，同比有望实现超30%的增长。根据乘联会数据，9 月全国狭义乘用车批发销量229.3 万辆，同比+32%，环比+9%，零售销量192.2 万辆，同比+22%，环比+3%。公司9 月销售21.5 万辆，同比+14%，环比+55%，同比低于行业平均水平，环比远高于行业平均水平。8 月受重庆地区限电影响，当期产销量出现下滑，低基数导致9 月环比大幅提升；国庆期间长安在两江工厂召开“决战四季度，全力保交付”誓师大会，全年销售目标定为245 万辆，以此推算Q4 销量目标为77 万辆，同比+35%。

    智能电动发力大年，阿维塔11+深蓝03+LUMIN 全面覆盖高中低端市场。1）阿维塔11：8 月8 日阿维塔11 正式发布了三款纯电车型，售价分别为35、37、41 万元，阿维塔11 作为长安、华为、宁德时代共同打造的CHN 平台旗下首款轿跑，智能化配置丰富，能让消费者感受到独特的情感化体验，此外阿维塔11 将通过自建高端独立门店+华为智选销售，公司预计12 月正式开始交付，长安新能源有望凭借阿维塔实现品牌向上。2）深蓝SL03：7 月25 日深蓝SL03 正式发布四个版本车型，分别是1200 增程版、515 纯电版、705 纯电版、730 氢电版，售价从16.89 到69.99 万元，凭借着炫酷科技外形+高性价比配置+增程式缓解里程焦虑，深蓝SL03 赢得了广大消费者的喜爱，8、9 月份的销量分别为1256、5825 辆，随着产能逐渐爬坡，我们预计SL03 稳态年销量在15-20 万台。长安深蓝品牌目前共规划5 款产品，公司预计到2025 年深蓝品牌销量达60 万辆。3）LUMIN：作为国民级精品纯电微车，上市伊始就受到强烈追捧，根据车主之家数据，5-9 月的销量分别为160、1707、7412、10783、11267 辆，随着产量逐渐增加，对标五菱宏光mini，销量有望持续爬坡。

    盈利预测与投资评级：作为汽车领域的核心标的，长安将持续受益于①品牌向上带来的销量与盈利能力提升，②电动化转型带来的估值提升，盈利能力+估值共振，长安汽车有望迎来戴维斯双击。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为96.27、100.28、121.12 亿元，对应 PE 分 别为12、11、9 倍，维持“买入”评级。

    风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。