事件概述

    公司发布2023 年2 月产销快报。2 月公司汽车批发销量为19.1 万辆，同比+38.3%，环比+11.2%。1-2 月公司汽车累计批发36.3 万辆，同比-12.7%。

    重庆长安2 月批发销量为9.1 万辆，同比+69.6%， 环比+0.1%。1-2 月累计批发18.2 万辆，同比+3.9%；合肥长安2 月批发销量为1.4 万辆， 同比-0.9%， 环比-25.3%。1-2 月累计批发3.3 万辆，同比-29.8%；长安福特2 月批发销量为1.4 万辆，同比+19.9%，环比-4.8%。1-2 月累计批发2.9 万辆，同比-20.2%；长安马自达2 月批发销量为0.4 万辆，同比-61.2%，环比-4.0%。1-2 月累计批发0.8 万辆，同比-73.6%。

    分析判断:

    2 月表现亮眼 新品有望提速

    2 月行业小幅恢复，公司需求稳步恢复。春节后车市回暖，乘用车市场总体较为平稳。据乘联会统计，2 月乘用车批发159.8 万辆，同比+9.0%，环比+10.0%。公司2 月批发19.1万辆，同比+38.3%，环比+11.2%，好于行业整体。公司产品需求旺盛，后续销量有望环比快速提升。

    自主强产品矩阵，UNI 智电iDD 上市。2 月公司自主乘用车批发11.8 万辆，同比+68.2%，环比-5.6%，其中Lumin 销量0.8 万辆，环比-27.2%；CS75 销量1.5 万辆，同比+13.7%， 环比-7.7%；UNI-V 销量2.0 万辆，同比+842.1%，环比+44.5%；欧尚销量1.8 万辆，同比+26.3%，环比-13.8%。2 月下旬，UNI-V智电iDD/UNI-K 智电iDD 上市，分别定价14.49-15.99/18.79-21.59 万元，NEDC 纯电续航分别达113km/135km，精准定位城区较长纯电用车场景。智电iDD 主打性能，同时具备同级别领先的配置，预计将驱动需求快速增长。

    合资小幅承压，有望逐步电气化转型。2 月长安福特/马自达批发销量分别为1.4 万辆/0.4 万辆， 同比+19.9%/-61.2%， 环比-4.8%/-4.0%。我们判断福特有望加速电气化转型，带来需求增长。3 月初，马自达新款CX-50 于上海亮相，2.5L 发动机集成智能变缸技术，深度优化油耗表现，预计将扩容现有产品矩阵。

    新能源短期波动 深蓝S7 惊艳亮相

    深蓝SL03 短期波动，S7 即将发布。据乘联会统计，2 月行业新能源批发50 万辆，环比+29.0%。深蓝SL03 2 月交付4,103 台，环比-33.1%，表现弱于行业。我们判断主要受竞品车型降价影响，SL03 短期需求有所分流。深蓝S7 正式亮相，除了造型延续深蓝的高设计水平以外，内饰豪华感大幅提升，更富有质感：

    内饰取消液晶仪表盘，集成于AR- HUD。整体风格也从原先简约风格向豪华转变，我们判断新车具备较强产品力，有望接力深蓝需求提振。

    出口同比向上 看好新能源增长

    海外市场持续推进，增量空间广阔。2 月公司自主品牌出口销量3.7 万辆，同比+2.9%。长期来看，我们判断公司海外销量将有望稳步向上：优质产品的上新有望提升公司品牌力，加速公司新能源转型，打开海外市场增长空间。

    投资建议

    公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计2022-2024 年收入为1,214/1,481/1,799 亿元，归母净利润为80.5/104.8/130.5 亿元，对应EPS 为0.81/1.06/1.31 元，对应2023 年3 月7 日13.17 元/股的收盘价，PE 分别为16/12/10 倍，维持买入评级。

    风险提示

    自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期；长安新能源股权收购未完成，存在不确定性等。