公司近况

    　　长安汽车发布3 月产销数据：3 月销量244,996 辆，同比+3.8%，环比+28.3%，1Q23 累计销量607,808 辆，同比-6.7%，环比-8.7%。

    　　评论

    　　1Q23 跑赢行业，自主品牌体现强韧性。公司3 月销量为244,996 辆，同比/环比分别+3.8%/+28.3%；1Q23 累计销量607,808 辆，同比/环比分别-6.7%/-8.7%。分品牌来看，自主方面，重庆长安月销117,841 辆，同比+8.9%、环比+29.5%；河北长安月销10,953 辆，同比-17.3%、环比+29.6%；合肥长安月销20,049 辆，同比-9.9%、环比+41.8%。主力车型CS/UNI/欧尚系列3 月销量分别为44,941/30,935/20,897 辆，表现亮眼。重庆+河北+合肥长安1Q23 合计实现销量为377,775 辆，同比-5.6%，环比-8.6%。合资方面，长安福特月销为15,469 辆，同比-34.2%，环比+8.1%，大7 座混动SUV福特锐界L已开始预售，具备全系2.0T、尺寸全面加长、主打2+2+3 的全新座椅布局等诸多亮点；长安马自达月销为6,013 辆，同比-46.2%，环比+55.7%，MAZDA CX-50 已经于3 月16 日起开启小定。

    　　2023 年电动化产品做增量，1Q新能源并表或拖累自主盈利。公司3 月自主品牌新能源销量为35,934 辆，SL03 车型交付8,568 辆，重回高位。产品周期维度，公司计划2023 年推出7 款插混产品，覆盖12-20 万元价位段主流市场，进一步丰富产品谱系，抢占合资燃油车市场份额。此外，公司规划打造iDD专网，计划2023 年突破1000 家。继2 月24 日UNI-V/UNI-K智电iDD开启全球上市，3 月9 日第三代CS75PLUS智电iDD车型也正式发布。

    　　纯电方面，深蓝首款SUV车型S7 已经于3 月5 日正式亮相。我们认为深蓝价格定位更具性价比，纯电+增程双路线，SL03+S7 双车型布局，产品周期强劲，受特斯拉降价影响较小。展望1Q23 业绩表现，长安乘用车（CPCA口径）22 年4 季度合计批发销量为43.6 万辆，2023 年2、3 月环比稳步提升，1 季度自主销量同比增长、环比有所下降，但仍处于历史的高水平，对应业绩环比表现可期。但考虑到长安新能源于1Q23 开始并表，新能源亏损或对自主利润有所拖累。

    　　盈利预测与估值

    　　当前A/B股股价对应2023 年12.8/3.2 倍P/E，维持跑赢行业评级和盈利预测不变；考虑到板块估值回调，下调A股目标价13.5%至16 元，考虑到港股流动性，维持港股4.8 港币目标价，分别对应2023 年17/4 倍P/E，对应35.1%/38.3%的上行空间。

    　　风险

    　　行业需求反弹不及预期，新车型表现不及预期。