本报告导读：

    　　公司正加速布局新能源，以深蓝、智电IDD 为代表的新能源系列车型陆续开启交付，产品竞争力正不断提升，未来成长可期。

    　　投资要点：

    　　上调目标价至 15.54元，维持增持评级。2022 年EPS 预测符合预期，上调2023-2024 年EPS 预测至0.74（+0.04）/0.97（+0.15）元，同比-5%/+30%，新增2025 年EPS 预测为1.30 元，同比+34%，参考可比公司给予公司2023 年21 倍PE，上调目标价至15.54 元（原为15.40元），维持增持评级。

    　　自主品牌表现亮眼，全年业绩同比高增。2022 年营收1212.5 亿元，同比+15.3%；归母净利润78.0 亿元，同比+119.5%；其中Q4 营收359.0亿元，同比+38.4%，环比+24.8%；归母净利润9.0 亿元，同比+60.4%，环比-13.7%。公司Q4 投资收益-27.9 亿元，主要系合营企业因处于战略换档期，规模及效益出现较大波动。

    　　自主盈利提升带动毛利率破20%，期间费用率下降。全年毛利率20.5%，同比+3.9pct，主要得益于自主品牌单车盈利能力提升。全年销售/管理/研发/ 财务费用率分别为4.2%/2.9%/3.6%/-0.8%，同比-0.2pct/-0.4pct/+0.2pct/-0.1pct。

    　　冲击280 万销量，新能源转型加速。2022 年因外部因素扰动，公司生产端与销售端都承受了较大压力，随着前期外部因素影响弱化，公司2023 年将冲击年销量目标280 万辆。2023 年公司将持续向新能源转型，推出深蓝S7、新一代UNI-K IDD、UNI-V IDD、阿维塔E12等多款新车，新能源业务收入与业绩有望迎来明显边际变化。

    　　风险提示：价格战风险、汇率风险、新能源渗透率不及预期的风险。