事件：公司发布2022 年报，2022 年实现营收1212.53 亿元，同比+15.32%；归母净利润77.98 亿元，同比+119.52%。

    　　点评：

    　　销量规模向好，营收稳健增长。（1）公司2022 年全年实现营收1212.53亿元，同比+15.32%。（2）公司全年销量规模持续向好，2022 年实现销量234.6 万辆，销量同比增长2.0%，创近五年来新高。（3）长安系中国品牌汽车销量达187.5 万辆，规模再创新高，同比增长6.8%。长安新能源汽车销量规模实现大幅跃升，自主品牌全年销量超27 万辆，同比增速好于行业。

    　　自主支撑利润成长，合资公司拖累业绩。（1）公司2022 年实现归母净利润77.98 亿元，同比+119.52%；实现扣非归母净利润44.59 亿元，同比+169.78%。公司22 年净利润同比向好，主要由于公司自主板块销量提升，经营质量改善，利润同比大幅增长。（2）公司合联营板块盈利能力总体下降，阿维塔、长安新能源、长安福特等参股公司均对公司业绩形成拖累。

    　　2022 年联营及合营企业的投资收益为-30.61 亿元，同比2021 年9.25 亿元减少39.86 亿元。

    　　燃油车更新换代，电气化转型加速。（1）燃油车方面，2023 年逸达、第三代CS55PLUS、第三代CS75PLUS、UNI-K、UNI-T、UNI-V 等产品陆续上市，有望进一步提升产品竞争力，夯实燃油车市场地位。（2）插混方面，2023 年上半年，UNI-V 智电iDD、第三代CS75PLUS 智电iDD、UNI-K 智电iDD、欧尚Z6 智电iDD 即将上市；下半年，全新紧凑级轿车、全新紧凑级SUV 等多款全新智电iDD 产品陆续上市。（3）纯电方面，2023 年C236、深蓝S7 和阿维塔E12 产品陆续上市，公司智能纯电产品谱系将进一步完善，或将助力形成新能源市场地位和品牌用户认知。

    　　着力实施五大突破，2023 年产销目标超过253 万辆。（1）战略突破：落地新能源“香格里拉”计划、智能化“北斗天枢”计划，打造“新汽车新生态”。（2）品牌突破：进一步重构品牌架构，加速打造爆款产品。聚焦长安、深蓝、阿维塔三大品牌，构建差异化品牌价值，打造智能电动新标签。

    　　（3）海外突破：加速推进海外战略基地建设，奋力开拓海外市场。（4）技术突破：深耕新能源、智能化领域，打造关键核心技术。（5）生态突破：

    　　加速新生态布局，完善创新链、融合资本链、强化供应链、布局产业链，探索新价值增长机会。

    　　投资建议：2023 年长安汽车销量有望保持增长态势，智电iDD 和智能纯电产品陆续上市有望助力公司加速电气化转型。考虑新能源车渗透率提升对燃油车的挤压，以及价格战对盈利能力的潜在影响，我们预计公司2023-2025 的归母净利润为55.9、86.9、129.8 亿元（2023-2024 年归母净利润前值为94.2、114.7 亿元），对应PE 分别为21、13、9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车行业景气度下行、新车型推广及销售不及预期、行业竞争格局恶化