事件概述

    　　公司发布2023 年3 月产销快报。3 月公司汽车批发销量为24.5 万辆，同比+3.8%，环比+28.3%。2023Q1 公司汽车累计批发60.8 万辆，同比-6.7%。

    　　重庆长安3 月批发销量为11.8 万辆， 同比+8.9%， 环比+29.5%。2023Q1 累计批发30.0 万辆，同比+5.8%；合肥长安3 月批发销量为2.0 万辆， 同比-9.9%， 环比+41.8%。2023Q1 累计批发5.3 万辆，同比-23.4%；长安福特3 月批发销量为1.5 万辆， 同比-34.2%， 环比+8.1%。2023Q1 累计批发4.5 万辆，同比-25.7%；长安马自达3 月批发销量为0.6 万辆，同比-46.2%，环比+55.7%。2023Q1 累计批发1.4 万辆，同比-66.1%。

    　　分析判断：

    　　3 月销量提升 新品有望提速

    　　产销逐月恢复，公司表现亮眼。根据乘联会，3 月行业批发195.5 万辆，同比+7.0%，环比+22.0%。公司3 月批发24.5万辆，同比+3.8%，环比+28.3%。为了应对行业多数车企降价促销，公司也推出3 月百亿惠民购车季，在3 月1 日-3 月31日购买长安乘用车的用户均可享受相应补贴，对需求有一定提振。展望2023Q2，需求恢复叠加公司新品催化，我们判断产销有望持续上行。

    　　自主强产品矩阵，逸达蓝鲸NE 上市。3 月公司自主乘用车批发15.4 万辆，同比+14.1%，环比+30.7%，其中Lumin 销量1.1 万辆，环比+38.8%；UNI-V 销量2.0 万辆，同比+460.8%，环比-0.4%。CS75 系列销量2.1 万辆，同比-11.2%，环比+85.5%。3月18 日，逸达蓝鲸NE 上市，定价8.79-10.79 万元，主打”智能+低碳”。搭载蓝鲸新一代NE1.5T 高压直喷发动机和蓝鲸新一代7 速湿式双离合变速器，最大功率125 千瓦，最大扭矩260 牛米，百公里综合油耗5.99 升（WLTC 标准）。公司自主强产品矩阵（轿车+SUV），智电iDD 新品快速推出，目前在售及即将上市的已有4 款智电iDD 产品，有望加速公司需求提升及电气化转型。

    　　合资小幅承压，福特锐界L 开启预售。3 月长安福特/马自达批发销量分别为1.5 万辆/0.6 万辆， 同比-34.2%/-46.2%， 环比+8.1%/+55.7%。3 月，福特锐界L 开启预售，定位25 万元级大7 座SUV，拥有燃油/混动双重可选动力，采用2+2+3 座椅布局，二排配备双悬浮式头等舱座椅，新品上市有望加速福特需求提升。

    　　深蓝表现亮眼 S7 即将亮相车展

    　　深蓝SL03 需求加速释放，S7 有望接力爆款。深蓝SL03 3 月交付8,568 台，环比+108.8%，表现亮眼。随着成本下降及竞争对手开启降价，SL03 3 月开启限时折扣（厂家现金补贴2.2 万元+至高2.0 万元权益礼包），加速需求转化。我们认为在同级别中SL03 长板突出，设计+性能优势明显，后续需求有望持续提升。

    　　同时，深蓝S7 将于上海车展亮相，除了造型延续深蓝的高设计水平以外，整体风格也从原先简约风格向豪华转变，内饰豪华感大幅提升，更富有质感。我们判断深蓝S7 具备较强产品力，有望接力成为深蓝下一个爆款。

    　　出口同比向上 打开增长空间

    　　海外市场持续推进，增量空间广阔。2023Q1 公司自主品牌出口销量6.0 万辆，同比+10.0%。出口表现亮眼，公司出口业务布局较早，深耕亚太、中东、北非、中南美等市场，其中在沙特、智利等单一市场拥有较高市占率。中长期来看，我们判断公司出口高增长仍将持续：一方面，公司燃油车深耕海外多年，加上新品产品力明显提升；另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间。

    　　投资建议

    　　公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计2022-2024 年收入为1,214/1,481/1,799 亿元，归母净利润为80.5/104.8/130.5 亿元，对应EPS 为0.81/1.06/1.31 元，对应2023 年4 月7 日11.84 元/股的收盘价，PE 分别为15/11/9倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。