2022 年业绩符合我们预期

    　　公司公布2022 年业绩，符合此前预告指引：2022 年营收1212.53 亿元，同比+15.32%，归母净利润77.98 亿元，同比+119.52%。

    　　发展趋势

    　　22 年有效应对多重困难，自主及新能源销量强劲，盈利高增。公司2022年实现销量234.6 万辆，其中长安自主汽车销量达到187.5 万辆，自主乘用车达到136 万辆，自主新能源超过27 万辆，扣非利润快速增长，在外部环境多重困难下实现了量价齐升。受益于自主品牌产品结构持续改善、盈利释放，公司全年毛利率达到20.49%，同比+3.85ppt；费用端，三项费用率合计为10.71%，同比-0.38ppt；对应4Q22 三项费用率合计为6.77%，同比-6.70ppt，环比-7.66ppt，其中销售费用为11.52 亿元，环比-32.28%，管理费用为4.06 亿元，环比-56.95%；研发费用为8.73 亿元，环比-42.19%。

    　　自主盈利创下季度新高，合资计提带动投资收益亏损。自主业务方面，全年盈利（扣非净利润-合联营企业投资收益）为75.2 亿元，对应自主单车净利润为5,498 元，产品结构改善、采购降本兑现带动单车盈利稳健向上，自主板块步入稳定健康盈利阶段；对应4Q22 自主盈利为34.3 亿元，单车净利润超7000 元，达到历史最高水平。投资收益方面，全年合联营企业投资亏损为30.6 亿元，其中长安福特/马自达全年亏损24.5/8.7 亿元，长安新能源亏损32.0 亿元，阿维塔科技亏损20.2 亿元（均100%股权对应）；主要亏损体现4Q22，4Q22 合联营企业投资亏损为28.1 亿元，环比亏损扩大，主要包括福特计提/马自达亏损/深蓝阿维塔亏损等。

    　　发布海外战略“海纳百川”计划，全速向世界级品牌迈进。公司发布了海外战略“海纳百川”计划，计划2030 年海外投资突破100 亿美元，并实现海外年销量突破120 万辆，海外业务从业人员突破1 万人，向“打造世界一流汽车品牌”目标迈进；着力推进“五大布局”。往前看，公司规划2030年进入全球90%以上的市场，在海外布局超过50 万辆的产能，构建20 余个本地化营销组织，海外网点数量突破3000 家，推出不少于60 款全球产品，打造2 款全球销量突破50 万辆级的产品。我们认为公司的出海布局契合行业趋势，后续有望在贡献增量的同时，带动公司向全球化品牌迈进。

    　　盈利预测与估值

    　　当前A/B 股股价对应2023 年13.0/3.2 倍P/E，维持跑赢行业评级和盈利预测不变；维持A 股/港股16 元/4.8 港币目标价，分别对应2023 年17/4 倍P/E，对应32.2%/36.8%的上行空间。

    　　风险

    　　行业需求反弹不及预期，新车型表现不及预期。