事件概述

    　　公司发布2023Q1 业绩：2023Q1 总营收为345.6 亿元，同比-0.1%，环比-3.8%；归母净利润为69.7 亿元，同比+53.7%，环比+675.8%；扣非归母净利润为14.8 亿元，同比-34.8%，环比+139.1%。

    　　分析判断：

    　　业绩稳健增长 自主盈利超预期

    　　自主需求向上，单车ASP 提升。2023 年Q1 公司总营收为345.6 亿元，同比-0.1%，环比-3.8%。2023Q1 批发销量达60.8 万辆，同比-6.7%，环比-8.7%，其中自主品牌（重庆+合肥+河北）批发37.8 万辆，同比 -5.6%，环比-8.6%；长安福特批发4.5 万辆，同比-25.7%，环比-25.1%；长安马自达批发1.4 万辆，同比-64.6%，环比-30.4%。2023 年Q1 公司单车ASP 达9.1 万元，同比+0.5 万元，环比+0.5 万元，我们判断主要因UNI-V 等车型放量，结构改善明显，2023Q1 UNI-V 批发5.4 万辆，同环比分别为+810.8%/+27.0%。

    　　自主盈利持续验证，深蓝并表完成。2023 年Q1 公司归母净利润为69.7 亿元，同比+53.7%，环比+675.73%，主要因公司并表长安新能源产生非经50.2 亿元。公司扣非归母净利润为14.8 亿元，同比-34.8%，环比+139.1%，自主贡献利润稳定：

    　　2023 年Q1 自主盈利达 15.4 亿元， 同比+28.5%， 环比-55.0%，对应单车扣非归母净利润为0.4 万元，同环比分别-0.1 万元/-0.4 万元。规模下降及公司官方折扣对单车盈利小幅扰动，公司爆款产品盈利能力依然较强，在需求稳步向上中有望迎来业绩持续兑现。

    　　新品密集上市，研发加速投入。公司2023Q1 销售/管理/财务/研发费用率分别为4.6%/3.0%/-0.6%/3.9%， 同比分别+1.1pct/+0.7pct/+0.0pct/+1.2pct， 环比分别+1.4pct/+1.9pct/+0.4pct/+1.5pct，公司加速在混动、纯电动、氢能、增程等新能源领域的布局，同时新品密集上市，预计产销规模提升下费用率有望小幅下降。

    　　深蓝表现亮眼 S7 亮相车展

    　　深蓝SL03 需求加速释放，S7 有望接力爆款。深蓝SL03 3 月交付8,568 台，环比+108.8%，表现亮眼。随着成本下降及竞争对手开启降价，SL03 3-4 月开启限时折扣（厂家现金补贴2.2 万元+至高2.0 万元权益礼包），加速需求转化。我们认为在同级别中SL03 长板突出，设计+性能优势明显，后续需求有望持续提升。同时，深蓝S7 已于上海车展亮相，除了造型延续深蓝的高设计水平以外，整体风格也从原先简约风格向豪华转变，内饰豪华感大幅提升，更富有质感。我们判断深蓝S7具备较强产品力，有望接力成为深蓝下一个爆款。

    　　出口同比向上 打开增长空间

    　　海外市场持续推进，增量空间广阔。2023Q1 公司自主品牌出口销量6.0 万辆，同比+10.0%。出口表现亮眼，公司出口业务布局较早，深耕亚太、中东、北非、中南美等市场，其中在沙特、智利等单一市场拥有较高市占率。中长期来看，我们判断公司出口高增长仍将持续：一方面，公司燃油车深耕海外多年，加上新品产品力明显提升；另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间。

    　　投资建议

    　　公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计公司2023-2025 年收入为1,862/2,108/2,276 亿元，归母净利润为97.4/112.8/137.7 亿元，对应EPS 为0.80/0.92/1.13元，对应2023 年4 月27 日11.19 元/股的收盘价，PE 分别为14/12/10 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。