公告要点：长安汽车2023Q1 实现营业收入354.56 亿元，同环比分别-0.1%/-3.7%；归母净利润为69.70 亿元，同环比分别+53.7%/+675.3%；扣非后归母净利润为14.81 亿元，同环比分别-34.8%/+139.1%；2023Q1公司投资收益为49.59 亿元，同环比分别+121.5%/+277.6%。Q1 业绩略超我们预期。

    　　Q1 归母净利润同环比高增，核心系深蓝汽车收归并表影响系列财务指标变化。1）营收维度，2023Q1 公司自主品牌销量（重庆/合肥/河北长安）37.8 万辆，同环比分别-5.6%/-8.6%，折算自主单车均价9.15 万元，同环比分别+5.8%/+5.3%，主要系SL03 售价较高带动公司整体均价向好。2）Q1 毛利率实现18.56%，同环比分别+0.4/-2.3pct，同比上涨主要系长安自主燃油车产品结构改善，持续推进降本增效，有效对冲深蓝汽车并表后对毛利率的负向影响。3）费用率角度，Q1 销售费用率为4.65%，同环比分别+1.1/+1.4pct；管理费用率为3.00%，同环比分别+0.7/+1.9pct；研发费用率为3.94%，同环比分别+1.2/+1.5pct；销管研费用率同比+3.0pct，环比+4.8pct，主要系深蓝汽车Q1 并表，公司对新能源汽车领域的营销/研发等投入并表所致。4）Q1 投资收益49.59 亿元，包括并购深蓝汽车后原持有其股权按公允价值重新计量带来的50.21 亿元的投资收益，联合营企业投资收益-0.63 亿元。5）自主品牌单车净利0.53 万元，同环比分别-7.3%/-40.4%，下滑主要系规模效应下降&深蓝并表拖累。

    　　新车密集推出，智能电动转型加速，海内外同步发展：展望2023 年，1）多品牌并驱加速新能源转型。香格里拉&北斗天枢战略并驱，长安、深蓝、阿维塔三大主品牌新车迭代，V 标+UNI+欧尚现有油车序列打造智电IDD 混动产品，年底推出全新OX 序列车型，推进主品牌电动化；深蓝深耕年轻科技数字纯电定位，以增程/纯电/氢电多燃料类型并进，深蓝S7 即将上市助力销量提升；截至2025 年上述分别推出22/5/7/4 款车型，全品牌新车周期强势。2）海纳百川计划启动，全球化战略推进。

    　　全球市场加速产能/产品/品牌建设/营销渠道/人才市场布局，提高海外各地区市场布局覆盖率，为长安汽车集团向上提供新动能。

    　　盈利预测与投资评级：考虑2023Q1 一次性投资收益及长安自主油车盈利能力略超预期，我们上调长安汽车2023~2025 年盈利为96/91/100 亿元（之前为90/90/99 亿元），对应EPS 为0.97/0.92/1.01 元，对应PE 为12/12/11 倍，维持长安汽车“买入”评级。

    　　风险提示：乘用车行业价格战超预期；终端需求复苏低于预期。