事项：

    　　公司披露2023 年一季度业绩报告，2023 年一季度公司实现营业收入345.6 亿元，与21 年同期持平，一季度公司实现归母净利润69.7 亿元（+53.7%），实现扣非归母净利润14.8 亿元（-34.8%）。

    　　平安观点：

    　　一季度公司自主品牌销量实现稳健增长，合资板块销量下滑较大。2023年一季度长安汽车实现整车销量60.8 万台，同比下降6.7%，其中自主品牌乘用车销量39.6 万台（+9.0%），自主品牌海外销量6.0 万台（+10.0%），自主品牌新能源车销量8.5 万台（+105.4%），合资板块方面，长安福特和长安马自达一季度销量分别为4.5 万/1.4 万台，同比分别下降25.7%/66.1%。

    　　自主业务盈利表现依然稳健，深蓝并表产生投资收益达到50 亿元。公司自主并表业务盈利表现依然稳健，一季度毛利率达到18.6%，同比微增0.35 个百分点，根据我们测算，2023 年一季度公司自主并表业务实现净利润15.7 亿元（扣非归母净利润-扣非投资收益），考虑到一季度整个汽车行业产销承压、燃油车销量大幅下滑、车企之间大打价格战，以及公司在2 月份将深蓝汽车纳入公司合并报表的情况下，公司自主业务在一季度依然实现亮眼的盈利表现，这一定程度上体现了公司自主业务的盈利韧性。

    　　公司在2 月份实现深蓝汽车并表，并由此产生50.2 亿元的投资收益，这直接导致了公司在一季度归母净利润达到了69.7 亿元。

    　　“海纳百川计划”发布，汽车出海业务有望迎来高增。在4 月份的上海车展期间，公司正式发布“海纳百川计划”，提出到2030 年海外市场投资突破100 亿美元，海外市场销量突破120 万台，海外业务从业人员突破10000人，将长安汽车打造成世界一流汽车品牌的“四个一”的发展目标，为此长安汽车计划到2030 年推出不少于60 款全球产品，并加快海外产能布局。

    　　长期看我们预计我国汽车出口销量有望达到1000 万台，公司的出口业务也必将长期受益。

    　　新能源产品周期强劲，S7 具备爆款潜力。深蓝在2023 年上海车展发布了旗下第二款车型深蓝S7，S7 预计将在二季度上市交付，我们预计S7 增程版车型售价会在20 万元以下，考虑到S7 的定价、产品力以及竞争环境，我们认为S7 成为爆款的潜力较大。阿维塔11 单电机版于3 月份正式上市，起售价降低到31.99 万元，销量有望逐渐提升。传统品牌2023 加速新能源转型，将加快智电iDD 插混车型的推出节奏，同时在2023 年底长安品牌的新能源序列OX 也将推出首款纯电轿车。

    　　盈利预测与投资建议：公司传统自主业务已经成为公司的盈利支柱，2023 年一季度在行业竞争日益激烈的情况下自主业务盈利依然保持稳健。公司在新能源转型方面坚决，深蓝品牌在23 年的两款车型爆款潜力较大。公司发布海外战略规划，汽车出口前景广阔，有望进一步打开公司的上升空间，结合公司一季度业绩情况，我们调整公司2023~2025 年净利润预测为114.5亿/83.8 亿/104.4 亿元（原净利润预测为66.2 亿/87.8 亿/108.7 亿），维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：1）深蓝、阿维塔等新能源车型销量可能不达预期，将对公司估值造成较大压力；2）公司传统的燃油车业务面临下行压力，导致公司自主品牌业务盈利承压；3）自主品牌的混动车型销量可能不达预期；4）公司合资板块持续下滑，对公司业绩造成一定压力。