投资要点

    事件：公司发布2023 年一季报：公司2023Q1 实现营收345.56亿元，同比/环比分别-0.06%/-3.75%，2023Q1 归母净利润69.70 亿元，同比/环比分别+53.65%/+675.73%。

    2023Q1 营收降幅好于行业，深蓝交付量持续增加。公司2023Q1 实现营收345.56 亿元，同比/环比分别-0.06%/-3.75%，23Q1 长安自主（重庆长安+河北长安+合肥长安）销售37.82 万辆，同比/环比分别-5.48%/-8.54%。

    公司自主板块销量降幅小于行业，2023Q1 我国乘用车销售513.82 万辆，同比/环比分别-7.22%/-21.81%。公司营收降幅小于销量降幅，主要系自主单车均价小幅提升。23Q1 自主单车均价9.14 万元，高于22Q4 单车均价8.68 万元和22Q4 单车均价8.64 万元，自主板块单车价格的提升预计由于产品结构的调整，公司深蓝SL03 与阿维塔11 等交付持续增加，3 月深蓝SL03 交付8568 辆，目前已累计交付4.56 万辆。

    净利润同环比显著提升，并购深蓝增加投资收益50.21 亿元。公司2023Q1归母净利润69.70 亿元，同比/环比分别+53.65%/+675.73%。归母净利润大幅提升主要系并表深蓝的影响，公司2023 年2 月1 日完成深蓝汽车并购，原持有其股权按公允价值重新计量，深蓝品牌投资收益增加50.21 亿元。公司23Q1 毛利率18.56%，同比+0.35pct，环比-2.33pct，毛利率环比降低预计系并表深蓝的影响，同比小幅提升预计系碳酸锂降价影响和燃油车产品结构改善。23Q1 公司四项费用率合计10.98%,同比+2.96pct，环比+5.18pct，除研发费用同比持平外，各项费用率同环比均有小幅提升，预计系加大研发和广告投入的影响。

    自主混动新车放量+电动智能新品牌放量，看好公司产品结构优化与盈利能力提升。（1）看好公司自主混动新车放量， 2023 年更多搭载IDD 混动的产品推出，同时采取渠道分网策略避免混动产品与燃油车竞争。（2）阿维塔与深蓝年内均将推出第二款产品，同时OX 序列首款产品也将在年内上市，各序列在新能源汽车市场形成差异化布局。我们看好公司产品放量与结构改善，考虑到深蓝并表的影响，调整公司2023-2025 年归母净利润预测为110.83 亿元/99.47 亿元/129.86 亿元（原预测2022-2024 年归母净利润为87.61 亿元/87.87 亿元/114.99 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示： 乘用车销量大幅下滑；新车销售低于预期；芯片短缺问题加重