事件概述

    公司发布2023 年4 月产销快报。4 月公司汽车批发销量为18.2 万辆，同比+57.2%，环比-25.7%。2023M1-4 累计批发79.0 万辆，同比+2.9%。

    自主乘用车4 月批发销量为11.2 万辆，同比+77.8%，环比-27.0%。2023 M1-4 累计批发50.8 万辆，同比+19.2%；长安福特4 月批发销量为1.4 万辆，同比+16.5%，环比-9.5%。2023 M1-4 累计批发5.9 万辆，同比-18.7%；长安马自达4 月批发销量为0.4 万辆，同比+12.8%，环比-33.8%。2023 M1-4 累计批发1.8 万辆，同比-59.9%。

    分析判断：

    4 月零售强于行业 新品有望提速

    零售销量环比向上，需求强劲。根据乘联会，4 月行业批发178.8 万辆，同比+87.6%，环比-10.0%；零售销量165.2 万辆，同比+58%，环比+4%。公司自主乘用车4 月批发11.2万辆，同比+80.3%，环比-27.0%；零售10.1 万辆，同比+85.7%，环比+8.1%，4 月开启主动去库，终端零售表现强于行业。

    自主强产品矩阵，插混加速上市。分序列看，4 月自主销量中，CS 系列3.5 万辆，欧尚1.7 万辆，UNI 系列1.2 万辆，逸动系列1.8 万辆，lumin0.8 万辆，逸达0.7 万辆。4 月欧尚Z6、CS75 P、CS55P、UNI-V 等重点车型相继改款，竞争力提升，后续需求有望持续上行。当前，公司已上市智电IDD 插混产品包括UNI-V/K、欧尚Z6，今年还将有CS75 IDD 等4 款插混产品上市，渠道端也在加速专网建设，新品推出+专网销售有望加速自主品牌电气化转型。

    深蓝、阿维塔表现亮眼 S7 有望接力爆款

    深蓝SL03 需求加速释放，S7 有望接力爆款。深蓝SL03 4 月交付7,756 台，环比-3.8%，虽环比下降，但考虑到4 月深蓝增程版/纯电版折扣率分别同比收窄3.5%/2.9%（ 数据来源于ThinkerCar），表现依然亮眼。我们认为在同级别中SL03 长板突出，设计+性能优势明显，后续需求有望持续提升。同时，深蓝S7 已于上海车展亮相，除了造型延续深蓝的高设计水平以外，整体风格也从原先简约风格向豪华转变，内饰豪华感大幅提升，更富有质感。我们判断深蓝S7 具备较强产品力，有望接力成为深蓝下一个爆款。

    阿维塔需求向上，高端智能稳步推进。根据乘联会数据，阿维塔4 月销量1,610 辆，环比略降，3 月24 日单电机版官宣上市 后4 月大定2,151 辆，需求向好。目前，阿维塔11 已经在11城区开放NCA 和AVP，智能驾驶能力行业领先，后续阿维塔12 将于下半年上市，智能高端市场稳步推进。

    海纳百川计划发布 加速打开全球市场

    海外市场持续推进，增量空间广阔。2023 年4 月公司自主品牌出口销量1.6 万辆，同比+50.7%，1-4 月出口7.7 万辆，同比+16.71%，表现亮眼。公司出口业务布局较早，深耕亚太、中东、北非、中南美等市场，其中在沙特、智利等单一市场拥有较高市占率。4 月公司发布海纳百川计划，根据发布会，公司将加快产品和产能布局，到2024 年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，并将在泰国投入40 亿元，布局生产基地。中长期来看，公司全球化思路清晰、步伐坚定，一方面燃油车深耕海外多年，新品产品力明显提升；另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间，我们判断公司出口高增长仍将持续。

    投资建议

    公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计公司2023-2025 年收入为1,862/2,108/2,276亿元，归母净利润为97.4/112.8/137.7 亿元，对应EPS 为0.80/0.92/1.13 元，对应2023 年5 月10 日12.68 元/股的收盘价，PE 分别为16/14/11 倍，维持买入评级。

    风险提示

    自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。